FOF基金缘何大热倒灶？
随着基金2018年四季报的披露，公募FOF去年四季度的运作情况也浮出水面。受市场持续下跌的影响，大多数FOF基金谨慎有余，进取不足。多数基金没有能够跑赢基准，出现了业绩和规模的双降，也拖累了后几批FOF产品的发行。
从业绩比较基准来看，首批6只公募FOF中，仅嘉实领航资产配置混合FOF跑赢业绩基准。其中海富通聚优精选混合FOF作为唯一一只较高风险的品种，2018年四季度下跌11.51％，跑输业绩比较基准超过3％。更加令人失望的是，海富通这只产品筛选的偏股类基金皆为历届金牛奖的得主。可见金牛奖基金的稳定性也很差。其基金经理在报告中表示，跑输的主要原因是组合仓位比基准高、所持基金重仓蓝筹股，而蓝筹股在四季度大幅调整导致。
其他5只产品2018年四季度回报分别为：华夏聚惠稳健目标风险混合FOF下跌1.44％、建信福泽安泰混合FOF跌0.93％、南方全天候策略混合FOF跌0.92％、嘉实领航资产配置混合FOF跌0.86％。泰达宏利全能优选亏损最大，达到2.18%，跑输基准-1.23%的水平，规模也下跌到2700万份，实在令人扼腕。
从上述基金的配置来看，主要都配置了较多的货币基金，这是相当令人费解的，由于货币基金的年化收益相差不大，那么结合上述基金大规模缩水的情况，可以理解为首发规模中有不少帮忙资金，这了确保这批资金能够全身而退，因此管理人只能从安全性与流动性的双重考量下选择货币基金作为主要配置。
正所谓得了哥心失嫂意。由于FOF基金每季重仓货币基金，对于散户持有人来说，还不如自己直接去买货币基金成本更低，效率更高。这也引发了散户的赎回需求，从而令此类基金的规模大幅缩小至首发规模的零头。
事实上，从美国市场的数据也可以看出，表现较好的FOF基金主要还是股票型的基金。因为债券类基金，尤其是流动性较好的中短债基金本身的收益就不太高，再被FOF多收的一层费用吃掉一些，更是所剩无几。
从国内过去一年的实践来看：如果将海富通聚优精选与股票型基金进行比较，其余5只FOF基金与二级债基进行比较，可以看出，海富通聚优精选在收益率和风险收益上均优于股票型基金，其余5只FOF基金与二级债基相比，则无论是收益率还是风险收益均略逊于二级债基。
按照证监会的要求，FOF所投资的公募基金的运作期限应当不少于一年、最近定期报告披露的资产净值规模应当高于一亿元。经统计发现（截至2018年底），看上去有五、六千只的国内基金市场，实际上满足FOF投资要求的品种不到一半。
来自同花顺的数据显示：最大头的混合型基金总共有2991只，但是份额超过1个亿的基金只有1542只。在这个当中，还要去掉一些因为净值太低导致资产规模不足1亿元的产品，因此可投资的品种就降到了一半以下。
而指数基金（含ETF基金）总共有1183只，份额超过1个亿的产品有538只，占比只有45.5%，考虑到净值的影响，可投资的标的更少。
更惨的是，193只ETF类基金中，虽然有103只基金份额超过1亿份，但是由于成交相当不活跃，根本不适合大资金进出。以上周四的成交情况来看，有102只ETF类基金的日成交数量不足100万份；其中有69只ETF的日成交不足10万份，且交易价格极不连续，如果有大额赎回，恐怕就是打到跌停也无人接盘。
对于QDII类基金，除了规模与净值的限制外，还受到外汇额度的制约，尤其是去年第四季度，大多数QDII基金都拒绝了大额申购，导致FOF基金管理人很难通过配置相关系数较低的海外基金来分散风险。
一般来说，另类投资也是FOF基金的优势之一，毕竟有专家会对大类资产的配置作出相对专业的判断。但目前我国另类投资的基金实在太少了。
黄金基金，只有很少的几只。油气类的基金，基本上是QDII类的基金，场内交易量太小，场外受限于额度。而与房地产租赁业务（相对收益稳定）相关的基金，只有鹏华前海一只，场内份额只有3000万，基本没啥交易。
从上述分析可以看出，在目前的投资环境下，公募FOF基金绝不能盲目追求规模的扩大。首批6只基金的规模大幅减少其实是好事。毕竟在基础市场表现不佳以及可选品种不足的情况下，过快发展FOF反而会带来对这一创新品种的伤害。
事实上，投资者与基金公司似乎都意识到了这个问题。自首批6只产品问世一年多来，目前已成立的FOF基金数量已达32只，总规模仅108亿元。平均每只产品的规模不足3.4亿元。
由于首批FOF业绩亏损、规模缩水严重，在随后发行的FOF中，不少产品都出现了发行困难延长募集期的情况，其中，2018年下半年发行的此类基金，今年初规模最大跌幅达到了96%!已经有 3只FOF产品的规模低于5000万元清盘红线。
业内人士也坦承：目前FOF最大的制约就是可投资资产类别太少，很难做到较好的风险分散，比如说商品类基金太少，海外投资标的太少，国内的公募基金多数集中在股票、债券、货币三种类型上，因此需要大力发展其他类型的公募基金种类，以满足FOF的配置需求。另外，在成立FOF产品之前，就需要进行产品定位，将更多精力放在资产配置上，选择优质的个基仅仅是第二步工作。
有意思的是，相比其他的公募FOF，风格和策略定位更加清晰的养老目标基金表现明显更优，已披露四季报的华夏养老2040混合FOF和工银瑞信养老2035混合FOF业绩和规模双双实现逆市增长。
从业绩表现来看，上述2只产品不但双双获得正收益，规模也逆势增长。其中，华夏养老2040混合FOF报告期内净值增长0.3％，规模从2.1亿份增至3.2亿份；工银瑞信养老2035混合FOF净值增长0.51％，规模从2.2亿份增至2.3亿份。鉴于2只基金报告期内均处于建仓期，目前持有子基金的比重均在50％附近。除了发行的时机较好以外，与其规模相对较小，可以选择的品种相对充足有关。
（本文首发于红周刊）
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