有颜值更有干货！“校花”主播专访金牛基金经理曹文俊

这不，近期他又做客了国泰君安的“机构面对面”节目，富二的美女好友小安（穿插八卦一则：小安在读大学的时候被公选为校花）对曹文俊进行了一次直播访谈，当天直播间是锣鼓喧天鞭炮齐鸣红旗招展人山人海……1小时的访谈干货满满，精彩纷呈！

没挤进直播间的客官们莫慌，富二贴心送上访谈小笔记——

2018年底到2019年初，从股票定价的三个维度来看当前市场的话，估值和风险偏好这两个维度已经在历史低位极致附近，基本已经是跌无可跌。只欠东风主要是盈利预期的下修可能还处于中间状态，从2018年的三季度盈利预期增速还是逐步下调，现在还没有完全结束。

曹文俊答：一个比较重要的原因，就是大家对于两个比较重要的宏观基本假设，心里没有太多的底，一个就是中美贸易谈判后续的进程到底怎样；第二是国内经济对冲政策上面能发挥多大的作用跟力度，大家心里没有底。

回顾2018年的市场，从6月份到10月份，这五个月是跌的幅度是最大的，也是中美贸易，摩擦从开始到快速升级的阶段。

所以对于2019年而言，我们面临的外部环境可能还是相对比较难，但是内部的政策已经是由相对偏紧走向相对宽松，所以2019年整体的股票市场操作环境比2018年是明显改善的。

对于基金经理而言，三个维度里面两个维度基本上已经在底部了，后顾之忧起码已经是消除了，剩下的就要在盈利端尽量去寻找确定性相对比较高的，去赚一个稳定业绩增长的钱，它的投资回报率其实也还是挺可观的。

曹文俊答：从以要素投入驱动经济增长这个经典的经济模型来看，中国已经过了劳动力要素跟资本要素投入驱动经济增长的阶段，从劳动力要素方面来看，在2010年前后，中国人口红利基本就已经结束了，迈过了刘易斯拐点。资本要素方面，在过去的5到10年中，通过各部门的层层加杠杆，整体的杠杆水平其实也已经比较高。资本要素投入所产生的回报的边际效应是递减的，这也是后来2017年开始提出金融去杠杆比较重要的一个原因。

对于中国而言，经济想要迈过中等收入陷阱，未来最核心的主要就是通过提高全要素生产力，才能够实现经济更上一层楼。换言之，主要就通过技术进步、产业升级、效率提升带动经济发展，经济要从原来单纯追求量的增长，转向追求质的提高。

曹文俊答：包括偏科技的领域，比如说医药里面的创新药，通讯里面的5G、半导体，以及像新能源汽车，新能源光伏、风电这些领域，当然也包括一些传统领域里面高效率的企业去兼并收购低效率的企业，使得整体行业的经营管理效率提升，整体生产效率提高。

曹文俊答：对于个人投资者而言，大多数个人投资者无论是买股票也好，还是买基金也好，大多数去追求β，但是从最后实践的结果来看，择时的效果是非常不理想的。

我们也能看到很多案例，无论是股票型基金还是债券型基金，从销售端都有一个很明显特征：一类资产到它的牛市末尾，一般是销售量最大的。比如前面有半年、一年或者两三年的赚钱效应之后，对于银行的或者券商营业部的销售经理而言，比较容易去推。

而从投资者的角度，“用后视镜”买基金的总体感受也比较差。从2007年到现在12年时间里，两波股票型基金快速上涨的时间段，一波2007年，一波是2014年下半年到2015年上半年。基本上都是到后期疯狂地涌进来很多钱，然后套了很长时间。

但是在低位的时候反而没有人愿意买，所以最后感觉基金买来买去都赚不到钱。

实际上你去看整体偏股型的混合型基金和股票型基金，在过去14年里，9年赚钱，5年亏钱，里面大多数的年份，其实是整体跑赢市场的。

也就是说，如果你是能够选择长期α比较突出的，选择优质行业和个股的基金产品，同时基金经理的投资方法论相对比较稳定，能够比较好地去贯彻实行自己专业投资方法的，最后的效果其实应该还是比较理想的。

曹文俊答：当市场比较低迷的时候，我们的想法跟初衷是一直不变的。撒种子赚口碑，站在我们角度就是对待每一个产品，都应该全力以赴去做，包括我新发的每个产品自己也是跟投的。长远来看，市场低迷的时候，总体风险其实并不大。只要你能够坚持自己的方法论，在投资实践中贯彻落实，相信最终会有一个比较理想的结果。随着时间的推移，只要市场未来回暖，总能够吸引到更多的资金。所以风物长宜放眼量。

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