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化工:天然气配售端改革继续推进荐7股

2019-01-11 16:55:51            

  核心观点:

  1.事件:

  深圳市发改委近日发布《关于管道天然气配气价格的通知》,将管道气综合配气价格核定为0.9618元/方,工商业用气的配气价格为1.4612元/方、电厂0.1813元/方。

  2.我们的分析与判断:

  各省配气费差距较大。城市燃气配送费由地方物价部门监管,由于各地在燃气定价方法、重要指标参数的选取上差异较大,导致不同城市购销差价(配气费)差距也较大。为此,2017年6月国家发改委出台《关于加强配气价格监管的指导意见》确定重要指标选取范围,明确定价方法。尽管部分城市配气价格有所降低,但区域间差异仍较明显(0.04~1.95元/方),未来下游配售业务的改革有待推进。

  目前大部分省份已出台配气费监管方案,浙江、贵州等具有领先性。配送费由地方物价局负责监管,制定方式遵循“准许成本加合理收益”原则,其中准许收益率不超过7%。根据发改委《关于进一步加强垄断行业价格监管的意见》要求,2018年底前各省份要建立起配送费定价方法和监管方法。在各地方出台的配气费监管办法中,仅浙江、贵州等部分省规定了上下游价格联动机制。其他省份仅对配气定价成本的核定方法出台了细则,但对于配气价格与终端价格的传导并未有说明。

  多维度、深层次的天然气改革在途,配售分离或将成为改革最终目标。18年以来国家大力加快天然气行业改革的脚步。从门站价并轨、地方政府纷纷出台配气费的监管办法,到LNG接收站第三方开放、中游管网独立,都为天然气进一步市场化改革打下坚实基础。在一系列的政策铺垫之下,配售分离或将成为行业改革的远期目标。

  现金流充沛、分红比率高的中下游企业存在配置价值。在19年国内经济下行压力加大,市场风险偏好下移的背景下,城市燃气商由于盈利能力较好、现金流充沛等特点,具有较强的防御属性。其中分红比率较高的标的,存在一定的配置价值。

  3.投资建议:

  我们看好天然气行业的两大投资逻辑:市场化改革下的细分领域增长机会;现金流充沛、分红比率高的城市燃气商的配置价值。我们推荐内生外延并举且LNG接收站即将投产的下游城市燃气商深圳燃气、并购亚美能源获得上游资产的新天然气、煤层气开采领域龙头蓝焰控股、与中联煤合作打造跨省长输管道的天壕环境等,建议关注陕天然气中天能源百川能源新奥股份等。

  4.风险提示下游需求增长不及预期;非常规气开发成本过高或产量不达预期;LNG产能扩张过快;存在终端价格下调的可能性。

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