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平安基金张文平: 2019要多点布局 波动中寻求机会

2019-01-10 16:47:42      21世纪经济报道      

  据数据统计显示,2018年全年债券型基金的平均年化收益率为4.2%。相较于亏损严重的权益类基金而言,债券基金无疑是2018年当之无愧的赢家。

  然而,在2018债市走牛的环境之下,这样的收益率并不足以称为优异。

  近日,平安基金固定收益投资总监张文平接受了21世纪经济报道记者的专访。

  他向记者回顾了2018年债市投资的整体情况,并对2019年做出了预判。

  张文平认为,2019年上半年债券市场环境整体预计较友好,风险点对利率债的影响较信用债会相对更大一些。平安基金2019年将重点布局短债基金、中短债基金、定期开放型债基、一级债基、二级债基和特定策略债券基金。

  张文平特别强调,虽然2019年信用违约风险仍然存在,但市场也会因此出现很多错误定价的机会,从投资的角度看,信用违约这一问题包含了“危”与“机”,要一分为二地看待。

  2018:非典型债券牛市收益不理想

  2018年的债券市场是一个非典型债券牛市。张文平指出,“回过头来看,2018年的债券市场可以说是一个比较强的牛市,但在年初时很少有机构能够预期到。从2018年年度业绩排名前1/4的债基来看,2018年年化收益率只有7.2%左右,相比债券收益率下行的幅度,收益并没有很高。“

  为什么会出现这种情况?张文平认为原因包括以下四点:

  第一,2017年年底债市超预期调整,导致很多机构后续操作偏保守,在2018年行情出现的时候,没有抓住最好的买入时点。

  第二,2018年信用风险暴露较多,但2018年信用债市场的牛市相比利率债市场而言并不算小,很多机构出于风险防范的考虑重点配置了利率债,所以最后形成了在利率债上投资收益有限、在信用债市场基本没有获得特别多收益的结果。

  第三,2018年市场本身对经济走势的预期是逐步形成的,宽松的货币政策也是在中途得到确认,所以很多机构在布局上是有所滞后的。

  第四,受权益市场影响,加上部分可转债发行人所处基本面爆发了信用风险,2018年可转债表现也比较低迷,这也导致一级债基、二级债基这类偏债基金的业绩相对低于预期。

  正是基于上述多方面因素影响,最终塑造了“虽是债券牛市,但债券基金整体收益表现不是最理想“的2018。

  2019:上半年市场环境或较友好

  被问及对2019年债券市场的走势看法时,张文平认为,2019年的前3-6个月时间段内市场环境相对会比较友好。

  张文平提出了如下几方面的判断依据:第一,经济层面上看,经济能否企稳有待观察,债券市场走向或不会很快出现明显变化;第二,进出口层面,中国进出口企业的相对压力预计还是会比较大;第三,房地产政策有所放松,但从中央经济工作会议定调来看,还是会坚持房子“只住不炒”的原则,房价暴涨难以再现,房地产市场能否形成对债券市场较大的影响,还需要通过后续密切观察再做判断;第四,从权益市场来看,虽然企业的盈利表现可能还未见底,但我们认为市场的风险偏好大概率已经见底,整体上我们对明年的权益市场持有相对乐观的态度,预计可转债可能有一定机会。此外,张文平认为,2019年外围市场对中国债市还会有影响,但权重会下降。

  核心策略:多点布局,关注信用债错误定价

  谈到2019年债券基金的布局,张文平表示2019年平安基金将重点关注短债基金、中短债基金,一级债基、二级债基和特定策略基金。

  张文平认为,2019年市场的风险点对利率债的影响相对更大一些,房地产政策也将直接影响大家对整个经济的预期。“如果房地产政策的效果非常明显,市场的预期环比可能会出现比较大的变化,货币政策也可能随之出现较大变化;如果房地产政策效果不明显,则市场情绪和货币政策可能变化不大。这些相关的判断取决于政策实施的节奏、力度和效果。“当然如果市场的环境一直变化,我们的投资策略也会做相应调整。”

  张文平表示,我们预计2019年上半年债券市场环境会比较友好,但如果市场出现较大的波动,建议投资者可以购买像短债基金这类产品。其指出,“这类产品以追求稳健收益为主要目标,进可攻退可守。如果是在熊市,短债基金很有可能在各类债券型基金中表现最好;如果2019年上半年市场比较好,而下半年是熊市或震荡市的话,短债基金的表现也不会差。整体上我们认为2019年短债基金的相对优势比2018年可能会更好一些。”

  而对于信用违约,张文平表示,2019年我们对于信用违约事件还是必须高度关注的。“2018年以来发生很多信用违约事件,大家开始真正意识到信用违约是个很严肃的问题。当然,目前很多宽信用、宽货币政策在发生,信用风险也有了环比改善,但由于很多企业本身经营存在问题,或是基于高资本支出的多元化发展模式在运作,在多种原因下,信用违约仍然还会存在。而从投资机构的角度讲,除了简单规避违约风险,更多的可以想想如何从市场定价的角度挖掘投资机会。

  如何防范信用违约风险?其进一步表示,首先要维持风险偏好适中的水平并动态调整,其次要及时跟踪。“一些企业的情况当前看未必有明显恶化,只有后续及时跟踪,才有可能剔除尾部风险。”另外,如果出现风险事件,则要一分为二地看待,如果市场价格已经开始反映对违约的预期,对投资者而言也有可能出现很好的获取收益的机会。

  张文平总结道,2019年平安基金固收团队的主要投资策略在于:第一,仍然是在对宏观经济分析的背景下,进行大类资产的配置,如从纯债资产类别上开始调整,并在部分产品中切入涉及权益投资的转债资产;第二,仍然择机获取利率债的配置机会和波段交易机会;第三,仍然严控信用风险,在信用债市场继续博取收益,“信用债在市场震荡中往往会出现错误定价的机会,我们对此也会重点关注。”

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