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中信证券:2018年12月出货量数据点评:下游疲弱,12月手机端业务环比下滑

2019-01-10 16:01:37      同花顺财经      

中信证券1月10日发布研报,摘要如下:

  手机镜头全年同比+56.38%,12月出货环比下行,长期仍看好镜头端结构升级。公司手机镜头2018年12月出货7,581.2万件,同比+42.1%,环比-16.6%,环比下降主要源于下半年安卓机整体走弱;手机镜头全年出货95,088.8万件,同比+56.38%,略高于45-50%的指引,全年镜头出货亮眼,主要源于镜头业务在安卓端市占率进一步提升,且产品结构持续升级,毛利率进一步改善。展望2019年,安卓手机整体销售仍有下行压力,然随着多摄的持续渗透,手机镜头仍有增量空间,加之公司产品结构持续改善,我们仍看好手机镜头未来的发展。

车载镜头出货量未达指引,全年同比+25.27%。公司车载镜头12月出货392.5万件,环比+0.2%,同比+49.6%;2018年全年共出货3,994.9万件,同比+25.27%,低于此前30-35%的增速指引,主要源于下游汽车市场销量疲弱及客户库存调整。公司目前产能约4.2kk/月,长期看下游宝马、奔驰等车厂销量提升仍能带动车载镜头出货量增长,加之ADAS进一步渗透,我们认为车载镜头业务长期增长的逻辑仍在。

CCM全年出货量超指引达30%,毛利率预计持续承压。公司CCM12月出货3,321.8万件,环比-27.7%,同比+18.6%,环比降幅较大,主要源自下游安卓机四季度出货增速趋缓;全年手机CCM出货42,333.1万件,同比+30.32%(中报中给出的全年出货量增速指引20%)。然由于行业整体创新放缓,竞争加剧,叠加下游需求疲弱,我们预计CCM全年毛利率约在9.8%附近并阶段性承压。展望2019年,单、双摄格局波动较小,三摄渗透率预计落在10%-15%,2019Q2韩国客户等多摄值得期待,有望带动模组整体毛利率上升。长期看三摄仍将持续渗透,加之3DSensing、潜望式镜头等共同推进公司产品结构升级,我们看好三摄模组的放量。

风险因素:三摄/3DSensing渗透缓慢;ADAS发展缓慢;模组毛利率下行。

投资建议:公司为大陆光学龙头,有望持续受益手机光学创新升级及汽车ADAS系统加速渗透,模组毛利率虽阶段性承压,但多摄/3D/车载等长期成长逻辑仍在。我们维持2018/19/20年EPS预测2.48/3.08/3.71元(对应2.84/3.49/4.21港元),考虑公司龙头地位及行业可持续,给予2019年20倍PE,对应目标价69.8港元,维持“增持”评级。

以上资讯由同花顺AI写手完成,写作系统尚处于测试阶段,内容仅供参考。

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