李志林：“提振市场信心”必须落实

■ 李志林（忠言）博士

进入12月，各路机构对2019年股市的分析预测报告逐渐出炉，调门也越唱越高，诸如“10年牛市开始了”，“2019年是复兴牛”等，给人一种搞笑的感觉。

今年各大指数跌幅是多少？今年年初最高点到本周五的收盘指数：上证50从3202—2423点，跌24.32%；沪深300从4403—3165点，跌28.11%；中证500从6334—4337 点，跌 31.52%；上证综指从3587—2593点，跌27.71%；深成指从11171—7629点，跌31.7%；中小板从11634—7715点，跌33.68%；创业板从1918—1311点，跌31.64%。

无论从哪个指数看，都是深度熊市的跌幅，更何况A股已是熊冠全球10年。

亏损效应摧毁了投资者的信心有人经常将广大中小投资者的连年亏损，归结为“未进行价值投资”、“过度投机”所致。但是2018年股市，市场各方全面亏损的严峻事实，却让这些人大跌眼镜！

先看公募基金。截止12月13日，今年累计清盘数达到623只，而2017年全年清盘仅176只。今年基金清盘数量已经是去年的3.5倍，超过以往19年公募基金清盘数量的总和。尤其值得关注的是，今年年初有400只基金的净资产无法达到5000万，沦为“迷你基金”，然而到了12月份，这一数字已经超过1000只。

再看私募基金。据上证咨询统计，2018年前三季度，私募基金清盘数就超过了4000多只，创下5年新高，而2014—2017年，私募基金清盘量分别为782只、1820只、2288只、3572只。

再看个股的跌幅。2018年，3500多只个股的中位数跌幅超过了30%；跌幅超过40%的个股达到767只，占比22%；1—5元的个股超过900只，占比26%；10元以下的个股2100多只，占比超过60%。

在这种情况下，市场还何谈信心？导致A股危机的根本原因在哪里？

总有人归咎于经济下行压力引起的。其实，论经济基本面，国家统计局公布的数据显示，中国经济基本面从来没有坏过，至今保持全球独一无二的高增长。然而，A股却熊冠全球10年，扭曲了中国经济的晴雨表。

虽然2018年4月以后，A股受到外部贸易问题的冲击较大，但从公布的每月经济数据和贸易数据来看，影响有限，不至于导致股市没完没了地下跌。

那就只能从两个根本的原因上去分析：

一是不重视股市对经济的“枢纽”作用。2008年以来，美国走出金融危机、欧洲各国走出债务危机、日本走出经济危机，都十分重视股市的“枢纽”作用，通过股市持续走牛10年，化解了各种危机，促进了经济复苏。

而A股的管理层，却从来没有将全年股市的涨跌与经济的考核挂钩，只满足于每年股市融资额的多少，而忽视了股市的投资功能、优化资源配置功能、价值再发现功能、并购重组功能、拉动经济功能、提振投资者信心功能。股市地位逐年下降、财富效应消失、亏损效应恶化，迫使越来越多的投资者止损离场。

二是两年的扩容大跃进遭到了报复。从2016年以来，发行新股近900只，融资五六千亿，但数倍于新股首发募资的大小非减持，造成了供严重大于求，对市场存量资金竭泽而渔，估值和价值中枢崩塌，使一度达到75万亿的A股市值，如今萎缩到45万亿以下。30万亿的资产被蒸发。政治局会议首提“提振市场信心”

在年内7月、10月、12月三次政治局会议上，都强调了“六稳”（稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期），12月13日的政治局会议还出现了“五个首次”：首次提出“提振市场信心”，首次提出“最优政策组合”，首次提出“加快经济体制改革”，首次提出“推进先进制造业与现代服务业深度融合”，首次提出“增强人民群众安全感”。我以为，与股市最相关的是第一个“首次”，即“提振市场信心”。“提振市场信心”如何落到实处？

 “提振市场信心”这句话并不新鲜，在股市监管层层面，几乎年年都有所提及。

但是，投资者的信心非但没有提振，反而年复一年地受到打击、挫伤，甚至绝望。只是这次是政治局会议首次这样讲，多少给人们燃起了希望，但愿要落到实处。

我认为，监管层必须正视危机、找到根源、对症下药、落到实处。

第一，要稳定投资者对2019年股市扩容的预期。2019年上半年推出科创板的可能性很大，在此情况下，监管层很有必要对2019年扩容的数量，向投资者提前作出预告，这样就能给市场稍微有一点休养生息的机会。

第二，对科创板新股的股权结构进行改革。目前只传说科创板在上市新股的筛选标准、T+1制度、涨跌停幅度方面有所创新，但是唯独没有对新股股权结构进行改革创新。

我建议，科创板新股应按照现代企业制度对公众上市公司的要求，将控股股东的比例限制在33%以内，杜绝一股独大，从而一劳永逸地消除“大非”今后没完没了减持的隐患。

第三，大力支持上市公司之间、非上市公司和上市公司之间的并购重组。通过资产整合、注入优质资产、加快转型升级，让更多的上市公司转型为新兴产业企业，切实提高上市公司的质量。

第四，按照政治局会议提出“加快经济体制改革”的要求，建议2019年加大央企和国企改革的力度，掀起混合所有制改革的热潮，转换机制吸引民营企业成为中小股东，增强企业的活力。

第五，鉴于目前A股的上市公司的估值为全球股市最低，为保护国有资产和民间资产的安全，除了给上市公司提供融资、支持回购股份以外，建议央行增发一部分基础货币，由商业银行直接投资有价值的上市公司股权。上世纪80年代，日本央行就是直接入市买股票或股权的，取得了显著的效果，值得借鉴。

本文由原作者首发于金融投资报

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