【招商军工】中航科工：配股方案获空客增持，国际开放合作进一步增强

1、配售价格表明公司价值认可度高

配售价格相对于前一个交易日收市价、前五个交易日平均收市价和前十个交易日平均收市价分别折让约8.24%、7.13%和8.36%，表明参与配售各方对公司价值认可度高。

2、战略合作伙伴空客增持1.8亿港元，加强公司国际化发展

空客集团预计将认购3734.6万股，金额约1.8亿港元，完成后其持股比例将由目前的4.61%增长至5.0%。公司与空客在复合材料、民机总装和直升机业务等方面有着广泛的合作。空客此次的增持，一方面预示着二者的合作将进一步紧密，另一方面，公司作为航空工业国际化的重要窗口，有助于航空工业进一步增强国际化开放，提升融入世界航空产业链的广度和深度。

3、配售助力航空产业链整合，奠定公司“旗舰”地位

根据公告，本次配售所得款项净额依照公司发展战略，将用于投资航空产品业务、航空科研院所产业化项目及航空产业军民融合基金，收购航空业务股权或航空资产以及用作一般营运资金。近期公司成立军民融合基金，并积极推进航空产业链整合，一方面投资航为高科和空管系统等，另一方面拟以现金人民币5亿元认购中航客舱约1.38亿股新股份，我们认为，本次配售将为公司提供充足资金，加速对集团内优质航空资产的整合，奠定公司在集团内的“旗舰”地位。

4、不断落地三大旗舰定位，助力公司发展

公司定位于航空高科技军民通用产品及服务的产业发展旗舰公司、国际并购旗舰公司和股权经营旗舰公司。一方面，公司以航空整机、零部件和工程服务三大主营业务为核心，充分利用集团资源对公司经营模式和利润来源进行升级，如收购中航直升机，下属洪都航空推进与洪都集团防务资产置换事项等。另一方面，公司不断开拓进取，包括成立航空工业军民融合基金，开展股权经营，如增持中航沈飞等，帮助公司不断提升其投资价值。

5、业绩预测

预测2018-2020年公司归母净利润分别为13.41亿、15.44亿和18.37亿人民币，对应EPS为0.22、0.26和0.31元人民币，对应配售完成后EPS分别为0.21、0.25和0.29元人民币，维持“强烈推荐-A”评级。

风险提示：航空军品研发技术风险，军品订单与交付、国企改革的不确定性。