央行连续36天暂停逆回购，为2019年潜在政策调整预留空间？

12月14日，公开市场操作继续停摆，央行逆回购连续停做的时长纪录被刷新至36个工作日。今日原有2880亿元MLF到期，降准置换后有2860亿元MLF到期。

对此，东方金诚首席宏观分析师王青表示，央行开展逆回购操作的主要目的是调节市场流动性，使得市场流动性符合政策目标。在市场流动性方面可以看到，近期反映银行体系流动性状况的DR007(存款类机构质押式回购加权利率)持续围绕7天逆回购利率(2.55%)小幅波动，而体现非银行机构资金面状况的R007与DR007利差也显著收窄，这表明当前整个市场的资金面已处于较为充裕状态。在这种局面下，央行通过逆回购向市场注入流动性的需求不高。除进行1个月国库现金定存招投标外，这段时间央行公开市场操作始终处于零投放零回笼状态，或反映监管层认为当前市场流动性已处于合意水平。同时，此举也可视为监管层向市场释放“宽松有度”信号。这一方面可为市场过高的宽松预期降温，防止加杠杆卷土重来，另一方面也可为2019年潜在的政策调整预留操作空间。

王青认为，若市场资金面仍保持当前水平，央行有可能继续选择暂停逆回购。暂停的持续时间将取决于接下来市场利率的波动状况。年底银行面临大考，各类备付性资金需求上升，市场利率趋于上行。另外，年末财政支出力度有望加大，但节奏难以把握，市场利率波动幅度也会较前期明显放大。为此，预计央行会择机恢复逆回购操作，削峰填谷。央行已明确“合理充裕”的流动性管理目标，今年年底市场利率波动性要比去年明显缓和。