【东北化工刘军/田照丰/吴若飞】2019年石油化工投资策略：油服机会有望持续，关注轻烃深加工产业链

OPEC +意欲减产140万桶/天，布油有望维持在55-70美元：受美国对伊朗制裁不及预期影响，油价开启下行通道，低至59美元/桶。OPEC +因此表示将会考虑减产100-140万桶/日以缓解当前油价的跌势，但目前来看俄罗斯的态度较为含混——但即便2019年如期实施减产，在北美原油大量产出且2019H2出口瓶颈大幅缓解的背景下，我们预计这对于油价的影响较为有限。我们预计在财政压力下，OPEC +有望推动这一减产成为事实，但影响有限，预计2019年布油在55-70美元/桶震荡。

中油价下资本开支同比增长，油服机会有望持续：2017年上游勘探开发投资开始复苏，北美页岩油资本支出领先：据IHS的数据，2018年全球上游勘探开发投资有望同比上涨10%，达到4220 亿美元；全球海上勘探和开发支出在 2017 年增长5.0%的基础上，2018 年将增长6.0%至1726 亿美元。油价上涨对应三桶油利润直接改善，资本开支叠加能源安全战略，国营油服企业有望直接受益。

天然气行业供需错配，关注“海气上岸”标的：天然气行业进口依赖度逐渐增大，未来的新增供给增量主要集中在东南沿海LNG接收站。2018年上半年淡季不淡，天然气价格维持较高水平，下半年随着接收站的投产，供应过剩情况有一定缓解。长期看，拥有LNG接收站资源的标的公司有望持续受益。广汇能源接收站二期于2018年11月投产，2019年周转量有望达到150万吨，盈利有望进一步增长，享受天然气行业发展红利。

轻烃深加工产业链仍值得关注：轻烃深加工产业链主要指乙丙烷的深加工利用。轻烃深加工产业链相较于传统原油石脑油路线有一定的技术优势，具体的技术为丙烷脱氢（PDH）与乙烷裂解技术（EC）。我们回溯了历史后认为，60美元以上PDH相较石脑油路线有持续的竞争力。乙烷裂解项目本质上是对于页岩气革命下，大量廉价乙烷资源的深层次挖掘。乙烷裂解项目的风险和难点在于全产业链的打通，包括出口资源、接卸设备、运输船舶、低温码头等。目前国内实质性推进该项目的仅有卫星石化，建议重点关注。

重点推荐：广汇能源、卫星石化、荣盛石化。

风险提示：原油价格大幅下跌、中美贸易摩擦加剧等系统性风险。

（原证券研究报告发布于2018-12-11；何柄谕执业证书编号：S0550516020002）