欧央行决议前瞻：料将结束四年长跑购债计划

欧央行即将迎来今年的重头戏。北京时间13日晚，欧央行将公布今年最后一次也是最重要的一次利率决议。欧央行行长德拉吉还将发表讲话，对欧洲经济前景做出预测。

对于欧央行将公布的最新利率决议，市场普遍预计欧央行将终止2.6万亿欧元规模的资产购买计划。

此外，关于再投资计划、2019年逐步退出刺激的计划等，欧央行近期一直在讨论中。欧央行的一些委员倾向于仅上调存款利率，作为退出量化宽松（QE）的开始，而另一些委员则建议将定向长期再融资操作（TLTRO）常规化，并让其跟踪欧央行的主要再融资操作（MRO）实施浮动利率。

进一步实施TLTRO可能性较大

TLTRO是欧央行于2014年~2017年间发放的四年期低息贷款，规模约为7220亿欧元，旨在推动欧洲银行向公司和家庭提供更多贷款，而欧洲央行贷给欧洲各国银行的长期贷款将于2020年到期。市场目前普遍担忧，TLTRO到期将推动市场利率上涨，使多国中小型银行，尤其是TLTRO比例较大的意大利、西班牙、葡萄牙、希腊等国的银行面临再融资困境。

而欧央行此前曾多次公开声明，仍有必要保持货币刺激措施，避免重演美联储2013年的“减码恐慌”。欧央行首席经济学家彼得·普拉特（Peter Praet）此前表示，欧央行有必要明确承诺“在很长一段时间内”再投资到期债务。

高盛分析称，考虑到当下的欧洲局势，尤其是意大利的债务风险，欧洲央行进一步实施TLTRO的可能性较大。

巴克莱也称，因贸易相关风险、外部需求下降、意大利债务危机、英国脱欧和全球经济增长放缓风险上升，启动新一轮TLTRO的宏观和微观经济理由均很强烈，预计欧洲央行将在12月或2019年初宣布新一轮TLTRO。第三轮TLTRO将有效地防止信贷市场收紧。

此外，据悉，欧央行还可能将到期债务的收益再投资于长期证券，即出售短期债券并购买更长期债券。欧央行目前在债券到期后的3个月内再投资，未来欧央行则可以选择将该窗口期扩展到更长的6或12个月，从而提供更大的灵活性。这将使欧央行抑制长期利率，以此确保货币政策保持宽松。

2019年加息概率下降

至于欧央行何时加息的问题，货币市场定价显示，投资者预期欧洲央行2019年加息的概率约为75%，但几周前，该概率还为100%。

欧央行此前曾表示不会在明年夏天之前加息。而欧央行行长德拉吉的任期将在明年10月到期。荷兰国际集团（ING）表示，如果德拉吉的继任者，是一个像德国央行行长魏德曼那样更加鹰派的人，欧央行的货币政策正常化可能会迅速推进。

不过，虽然欧央行似乎已下定决心逐步退出QE，但欧元区经济并非无可指摘。

欧元区最近公布的一系列数据均乏善可陈。欧元区11月制造业PMI终值51.8，跌至2016年8月以来的新低。欧洲经济火车头德国今年第三季度的GDP也环比下滑0.2%，为2015年以来首次萎缩。欧元区通胀前景也依然不明，11月核心通胀仅1.1%，远不及2%的目标水平。

此外，欧洲还面临着英国脱欧扑朔迷离的前景、法国“黄背心”运动的持续发酵、意大利债务问题一时难解等一系列不确定因素。

野村证券在最近发布的2019年展望报告中，提醒投资者注意2019年潜在的9只“灰天鹅”。其中一只即欧元区可能出现通货紧缩。“欧洲通货紧缩可能对市场产生重要影响。”野村证券的报告称，下行的通胀预期将令收益率曲线平坦化，如果欧央行不能降低实际利率，股市和信贷市场可能会将增长风险计入价格。