【南华文章】PP1901与1905合约后市走势演绎
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作者：袁铭（Z0012648）、章正泽（助理分析师）
聚丙烯四季度从十一回来之后，下游迎来一波补库，借着原料端价格依然还在高位，PP1901合约冲出年内高点10642，后急速反转，价格走出一波单边下跌。整个四季度其实是面临一个供需双增的局面，整体供应增长超过需求增长，且聚丙烯的商品特性，其供应的弹性对价格影响更为明显。那么PP1901合约，乃至1905合约后市将如何运行，下文将对两个合约的走势依据基本面来进行行情演绎。
PP1901合约再度承压阴跌二次探底后拉涨修复基差
四季度供应端国产方面，国产检修进入淡季，并且今年新投产的两套装置在四季度也逐步形成稳定产出，国产供应将维持年内高位。除此以外，拉丝与共聚价差逐步收窄，甚至出现平水情况，厂家又有重新转产拉丝动能，拉丝货源紧张局面将会逐步缓解。进口货源方面，今年海外PP新增产能规模不大，但地域上主要集中于亚洲，投产时间上集中于下半年，这就导致，从10月中旬开始，长期处于倒挂的PP进口窗口持续打开，算上时滞，预计11与12月，PP进口量将会处于年内高位。整体看，在PP1901合约上，市场供应端呈现逐步增长态势。而需求端，受宏观因素影响，全年需求整体都偏弱，以下游主要行业塑编、BOPP、注塑为例，全年开工率大部分时间都低于往年，但对于整个需求也不应过分悲观，由于聚丙烯下游需求相对螺纹等其他主要工业品来说，仍旧偏刚性，所以下游刚性需求仍在，受圣诞、元旦、春节等季节性需求利好影响，可能在12月中下旬至1月中旬，仍有一波下游备货需求。对于PP1901合约来说，仍然处于空头趋势之中，但在最后一个交易月内，市场基本走交割逻辑，难以出现明显趋势性行情，主要以大级别区间震荡对待，可结合基差情况与上中游库存情况在盘面高抛低吸。那么按照目前基差变化节奏，可对PP1901合约12月余下行情变化做出大致演绎，在接下来的1—2周时间内盘面价格将再次承压阴跌，不排除二次探底可能，波段操作者可寻找高空点进场，在12月的最后一个多星期时间，配合几个节日利好，盘面可能再度拉涨，顺带修复基差，让1901合约顺利完成交割。
PP1905合约走势前高后低合约高点年前走出
展望2019年，聚丙烯价格中枢下移基本可以确认，无论从国产角度还是全球视野，2019年都有大量聚丙烯新增产能投产，供应端将会再次面临较大压力。而从下游整个塑料制品产量累计同比增速来看，明年需求增速仍将继续放缓，配合宏观预期偏弱，中美贸易战等不确定性因素扰动，需求端整体难以乐观。目前市场呈现的back结构（现货>近期>远期），也很好的证明了这一预期。对于PP1905合约来说，大概率是空配合约，目前也处于空头趋势之中，按照上文提到的几个节日利好，配合下游在腊月十五至正月十五的需求真空期判断，可以预估，PP1905合约的高点将会在12月中下旬至1月中旬打出，随后节后归来，石化库存将会大幅累积，现货市场面临较大压力，2—3月市场基本处于累库周期，盘面价格承压，最后进入4月份，与PP价格走势较为接近，且季节性变化更为明显的LL将会迎来下游地膜需求旺季，PP1905价格应当也会迎来一波拉升，类似PP1901交割月的情况，对基差进行修复。整体看，PP1905合约走势为前高后低，合约高点在年前可以走出。
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