美加借华为做文章,不确定性再次上升
金瑞期货研究所 毛舒怡 龚鸣
金瑞观点
核心观点:
上周周一至周二沪深两市受G20达成协议利好放量上行,但周三至周五受到美加拘押华为CFO孟晚舟事件冲击,缩量下行,基本回吐此前上涨幅度。板块中,医药板块受11城竞价远不及预期影响,大幅下行。由于消息面信息复杂,市场波动率重回较高水平。上周全球股市受美股带动大幅下行,本周可能继续调整,对市场有一定压力。
基本面方面,11月CPI同比2.2%,5月以来第一次出现回落,表明通胀压力有所缓解。PPI同比2.7%,受油价低迷拖累,再创新低,工业品价格仍有一定压力。证监会表明今年股权质押风险问题严重程度已经超过2015年,触及平仓线市值高达7000亿,把股票质押风险化解目标作为年终考核指标。股权质押问题有望继续纾解。沪港澳交易所就同股不同权股票纳入港股通达成共识,未来内地投资者有望投资小米和美团。
国际方面,英国本周二将在议会表决脱欧协议。意大利总理孔特将在同日向欧盟委员会提交修改后的2019年预算案。
本周市场最大的风险点是美加涉嫌联手将华为CFO孟晚舟拘押一事。上周五加拿大举行保释听证会,没有进行当场宣判,本周一听证会将继续进行。建议投资者持续关注事态发展,
虽然本周不确定性再次提升,但我们仍然认为没必要过度悲观,主要有以下几个原因:一是特朗普连续发推称中美谈判很顺利,表明目前来看事件对贸易谈判影响有限,二是华为方面克制冷静,有利于事情得到妥善解决。但是由于华为拥有庞大供应链,许多上市公司牵连其中,建议投资者严格控制风险。逢低可以考虑择机建仓,持仓量大的投资者可以考虑利用反向期权降低风险。
核心数据:
数据来源:金瑞期货研究所,wind
表1.主要外围市场上周表现(%)
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上周美股主要指数跌幅均超4.5%,带动全球指数下行,仅有俄罗斯指数上行。
表2.最新CPI数据
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表3.最新PPI数据
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中国11月CPI同比2.2%,预期2.4%,前值2.5%。城市上涨2.2%,农村上涨2.2%;食品价格上涨2.5%,非食品价格上涨2.1%;消费品价格上涨2.2%,服务价格上涨2.1%。
CPI连续5个月高于2%,但11月回落0.3,是今年5月以来的首次回落,考虑到此前自然灾害的影响逐渐褪去,CPI逐渐平稳。
中国11月PPI同比2.7%,预期2.7%,前值3.3%。PPI数据受国际油价低迷影响,再创新低。
表4.央行公开市场操作
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上周央行连续31天暂停逆回购。
表5.央行MLF投放量
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12月6日央行对6日到期的1875亿元MLF进行等额续作。
本周12月14日有2860亿元MLF到期,短期流动性有一定压力。
表6.SHIBOR利率
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上周SHIBOR隔夜利率出现下行。
3个月利率继续上行,其他时间长度利率仍然稳定。
表7.即期汇率
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上周美元兑人民币明显下行,汇率重回6.8水平。近期美国就业数据频频不及预期,汇率可能稳定在当前水平。
表8:指数涨跌幅
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上周沪深两市沪指17.79点(+0.68%)。上证50上涨2.68点(+0.11%),沪深300上涨8.87点(+0.28%),中证500上涨34.31点(+0.78%),创业板综上涨21.34点(+1.33%)。
表9:沪深300行业板块涨跌幅
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板块方面,上周各板块涨跌不一。涨幅前五板块消费(+2.19%),材料(+2.06%)公用(+2.95%)、工业(+1.66%),和可选(+0.69%)。
跌幅前五板块为医药(-4.24%),信息(-0.60%),电信(-0.25%),金融(-0.20%),和能源(+0.53%)。
考虑到市值因素,工业板块涨幅较大,金融板块下行幅度较大。
医药板块主要受上周国家医保局11城市药品集中采购拟中选结果公示,平均降幅52%,最高降幅96%,竞价结果远低于市场预期,大幅下行。对医药股的未来毛利率影响较大。
表10.期货当月合约行情
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表11.期货当月合约涨跌
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上周三大股指期货合约价格小幅上行,与现货市场一致。
中证500上行1.40%,沪深300、上证50分别上行0.35%,0.05%。
表12.活跃期货合约基差
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上周三大股指期货合约基差震荡下行,中证500期货贴水较大,沪深300和上证50均升水,投资者对市场的信心继续好转。
表13.主力合约成交量
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上周中证500期货主力投资者多头持续超过空头,表明主力投资者继续对中证500看多,可能是考虑到此前中证指数回调幅度较大。
上证50空多头持仓差仍偏空,但数值有所下行,沪深300仍偏空头。
表14.主力合约持仓量
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表15.持仓分析
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表16.市场成交量
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上周上证综指成交量6925.26亿,深证成指成交量9367.20亿。上证50成交量1576.16亿,沪深300成交量4892.84亿,中证500成交量2774.89亿。
上周各指数成交量小幅放大,但仍处于较低水平。
表17:市场资金流动
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上周沪股通持续净流入,但A股其他板块出现小幅净流出。
表18:行业板块资金流向
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从板块来看上周板块资金流入流出不一,资金流入前五的板块为银行、休闲服务、钢铁、建筑装饰和公用事业。资金流出前五的板块为非银金融、通信、传媒、国防军工和计算机。
考虑到市值的因素,资金流出规模比较大的板块有综合、国防军工和通信。
表19:杠杆资金分析
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融资余额、杠杆比率仍维持在较低水平,但融资余额有上行的迹象。
表20:限售解禁股统计
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12月10日至14日,沪深两市限售股上市数量共计122.95亿股,解禁市值为715.43亿元,环比增加23.8%。
表21:Yang-Zhang 波动率模型
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上周市场正负面消息较多,市场波动率明显上升。
表22:换手率
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换手率上周突破下阈值继续下行。
表23:涨跌比
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涨跌比上周触及下阈值后反弹回升,本周可能继续上行。
表24:港股/美股
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上周受美股大幅下挫影响,港股/美股比继续回升。
表25:国际市场横向比较
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不管从横向对比,还是纵向对比,A股市估值水平处于较低水平。上证综指略高于恒生指数股指,上证50与恒生指数股指相近,表明A股市场现值具有一定投资价值。
表26:国内市场横向对比
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表27:市盈率纵向对比
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表28:市净率纵向对比
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目前A股市场市净率市盈率都与历史均值有明显偏离,处于历史低位,说明市场对当前估值有一定价值修复的驱动力。
近期深市市盈率有修复的迹象。
投资有风险,入市需谨慎
金瑞期货研究所
研究员:毛舒怡
期货从业资格号:F3007272
期货投资咨询号:Z0012353
研究员:龚鸣
联系电话:0755-83005327
期货从业资格证号:F3051978
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