广汽集团 ：自主销量微增 日系表现亮眼

事项：公司11月销量实现20.4万辆，同比增长13%，其中自主品牌销量4.4万辆，同比增长1.9%，广丰销量6.1万辆，同比增长64.6%，广本销量7.6万辆，同比增长12%，广菲克销量8452辆，同比下降52%，广三菱销量1.3万辆，同比增长0.8%。

观点：传祺品牌销量微增，新车表现待观察：传祺 11 月销量微增，虽然传祺 GS4销量依旧维持高位，但由于自主品牌竞品增多以及合资品牌竞品换代升级，其累计销量同比去年下降近 30%。同时 GS8、GM8 等车型也有所转冷，全新广汽传祺 GS5 在 10 月底正式上市，全新 MPV-GM6 将于今年年底正式上市，有望助推销量进一步增长，传祺品牌现阶段主要依靠新品释放维持销量，此状态不可持续，期待 2018 年新能源车型表现。

TNGA 高价值加持，广丰持续热销：广丰 11 月销量同比增长 64.6%，其中凯美瑞在中大型轿车市场依旧表现强势，雷凌及其混动版本保持销量稳定增长。SUV 方面汉兰达的表现依旧稳定，其中型七座 SUV 标杆的地位无可动摇，而首款 TNGA 平台 SUV 丰田 C-HR 上市后销量略低于预期，其市场表现仍需时间沉淀，期待 TNGA 平台加持下更多新车型上市拉动丰田份额提升。

广本加码新能源，不断蓄力向上：广本 11 月销量 7.6 万辆，同比增长 12%。主力车型第十代雅阁自 4 月份升级换代后销量一路上涨，10 月上市的新一代凌派凭借更为省油的 1.0T 涡轮增压发动机在终端市场获得了不错的反响。未来广汽本田将新建新能源汽车生产和装配车间等设施，建成后项目预计产能达 12 万台/年，还将对现有生产线进行扩能改造，升级后年产能将增加 5 万台/年，未来三年将投产多款 EV 和 PHEV 车型，期待广本份额稳中有升。

盈利预测与投资建议：公司自主品牌虽然处于低谷，但本轮日系复苏周期也许超出市场预期，公司利润有望稳中有升。维持业绩预测，预计2018-2020 年 EPS 分别为 1.12、1.21、1.46 元，维持“推荐”评级。