公司近况
上汽集团发布11月产销快报,单月销量为643,605辆,同比-10.4%,环比+6.9%。1~11月累计销量达到638.8万辆,同比+3.1%。
评论
上汽大众批发销量稳健,轿车表现优于SUV,经销商库存增加。上汽大众11月销量同比下滑3.3%,环比增长10.2%。分车型看,11月销量同比仍实现正增长的车型仅有帕萨特(+22%)、同比基本持平的是桑塔纳(+0%)、凌渡(-2%)、朗逸(-3%)和明锐(-7%),但是除途观(-5%)之外的SUV车型和除明锐之外的斯柯达轿车车型销量均同比均呈现两位数负增长。从9-10月的上牌量来看,斯柯达品牌同比下滑8.3%和11.2%,大众品牌(含一汽-大众)同比下滑16.6%和15.7%。
上汽通用和上汽通用五菱销量承压,降库存收折扣。上汽通用11月销量同比下滑16.8%,上汽通用五菱同比下滑18.7%。分车型看,依然是轿车表现优于SUV,其中君威(+87%)、科沃兹(+29%)、威朗(-7%)表现稳健,而MPV车型GL8(-33%)、GL6(-44%),SUV车型昂科威(-40%)、探界者(-32%)和雪佛兰品牌轿车科鲁兹(-73%)、赛欧(-40%)、迈锐宝XL同比降幅较大。从9月和10月的上牌量来看,通用和通用五菱终端需求走弱,别克品牌分别同比下滑19.2%和17.2%,雪佛兰品牌同比下滑23.9%和26.0%,凯迪拉克品牌同比增长1.1%和9.3%,宝骏品牌同比下滑38.8%和36.7%,五菱品牌同比下滑18.5%和19.0%。
上汽乘用车保持全年70万辆目标不变。上汽乘用车11月销量同比仍实现16.5%的增长,前11个月销量已达63.2万辆,预计全年70万辆目标无忧。月销量过万的车型主要是荣威RX5(1.6万辆)、荣威i5(1.2万辆)和MG ZS(1.1万辆)。从9月和10月的上牌量来看,上汽乘用车仅同比下滑1.0%和4.8%。
估值建议
我们认为在4Q18的价格战中,上汽集团旗下的凯迪拉克、大众、荣威和MG四个品牌依然表现稳健。维持2018/2019年盈利预测,维持推荐评级,考虑到车市竞争加剧,下调目标价10%至30元,对应2019年9倍市盈率,较现价具有21%的上涨空间。
风险
新车型销量低于预期;国产车价格体系下降超预期
金车奉
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