同花顺财经·研报

闻泰科技:价值提升只待经营改善 增持评级

2018-12-06 15:35:03            

  投资要点:

  闻泰专注精品化战略。精品化战略成就小米、魅族、联想、华为明星系列产品。据赛诺统计,闻泰推出千万台机型3款、百万台机型11款,单价千元以上机型的热销机型有6款,出品能力居于ODM市场第一。

  大客户订单比例快速提升,马太效应将巩固其ODM行业地位。2014-2017年,闻泰科技前5大客户销售额增速分别为16%、62%、150%、37%,相应地,闻泰科技前5大客户销售占比从2013年61%提升至2017年89%。2015年,闻泰超越华勤成为出货量最大的ODM厂商,2017年市场占有率提升至19%。IHS预测,手机市场CR5市场份额将由2016年38.5%提升到2019年43.6%,服务于主流手机客户的闻泰有望受益于马太效应。

  闻泰可与安世在汽车电子、消费电子、智能家居、物联网终端等应用形成协同。闻泰科技自身定位为“全球领先的4G/2015年全市场规模约34亿美元,市占率排名第一。2)逻辑器件,2015年全市场规模约12.5亿美元,市占率排名第二。3)功率MOSFET,2015年全市场规模约38.9亿美元,市占率排名第二。

  下调盈利预测,下调至增持评级。若不考虑重组,2018/2019/2020年营业收入预测为186/243/330亿元,净利润预测从2.8/9.5/9.8亿元下调至0.24/2.50/4.02亿元,2019/2020年PE分别为78X/48X,高于当前消费电子估值,然而闻泰科技市值部分反映重组预期。采用分部估值并扣除预计新增负债额,重组后通讯及半导体业务估值为472亿元,扣除预计增量净负债71亿,本次交易后2019年目标市值401亿,上浮空间7%,下调至增持评级。值得关注。

  风险提示:本次重组交易金额较大、参与方较多、交易环境较为复杂。

  (责任编辑:HN888)

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