【中原非银】上市券商10月月报点评*环比、同比再度出现显著下滑
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截至日前，33家纯证券业务上市券商(剔除新股天风证券、长城证券）已经全部公布2018年10月月度经营数据。
上市券商10月月度经营业绩概况：33家纯证券业务上市券商2018年10月共实现合并口径营业收入101.19亿元，环比-39.11%，同比-47.25%（剔除不可比数据）；共实现合并口径净利润24.82亿元，环比-57.98%，同比-66.97%（剔除不可比数据）。
影响上市券商10月月度经营业绩的核心要素：（1）权益再度暴跌、固收延续反弹，固收类自营在一定程度上对冲了权益类自营的亏损。（2）在存在国庆长假因素的情况下，10月股票成交总量、月度日均成交量双双出现持续下滑后的反弹，实属不易。（3）两融余额跌破8000亿大关，两融年均余额年内首次由正转负。（4）股权、债权融资规模双双走低，行业投行业务总量环比减少。
投资建议：（1）11月以来，各大权益类指数在监管层的呵护下出现较为显著的反弹，个股出现普涨，行业权益类自营业务迎来年内难得的操作时期；固收类指数在10月出现较大幅度反弹后呈现一定的震荡，整体趋稳。目前看，11月行业自营业务整体经营环境出现快速转暖。（2）权益类二级市场整体情绪有所好转，但交投热情暂未出现显著回升，预计行业经纪业务有望环比改善但整体将维持低位震荡。（3）两融余额在跌破8000亿大关后，目前并不具备快速回升的条件，全年均值环比去年出现下滑已成定局；近期股票质押的风险问题得到国家领导及监管层的高度重视，市场化纾解股票质押风险的措施正在路上，但对于股票质押风险，过度悲观与盲目乐观均不可取。（4）随着“沪伦通”的不断推进以及二级市场行情的不断转暖，CDR业务依然有望于年内正式起航，进而利好相关业务预期较为强烈的头部券商。（5）11月5日，国家主席习近平表示将在上海证券交易所设立科创板并试点注册制，行业投行业务再迎利好预期，预计不久的将来头部与非头部券商都能够分享相关政策红利。（6）11月上市券商整体经营业绩有望出现环比较大幅度的改善。（7）近期券商板块出现了较大幅度的反弹，但反弹的主要动力来自于前期极度超跌的非头部券商；目前头部券商的P/B依然维持在0.9X-1.3X倍的区间，具备一定的安全边际，仍属长线配置的核心标的。
风险提示：权益类及固收类二级市场行情延续弱势导致上市券商各项业务无法得到有效改观
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【报告作者】
分析师： 张洋
执业证书编号： S0730516040002
邮箱： Zhangyang-yjs@ccnew.com
【风险提示】
证券分析师承诺
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格，本人任职符合监管机构相关合规要求。本人基于认真审慎的职业态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑，独立、客观的制作本报告。本报告准确的反映了本人的研究观点，本人对报告内容和观点负责，保证报告信息来源合法合规。
重要声明
中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本报告由中原证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作并仅向本公司客户发布，本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。
本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证所含的信息不会发生任何变更。本报告中的推测、预测、评估、建议均为报告发布日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收益可能会波动，过往的业绩表现也不应当作为未来证券或投资标的表现的依据和担保。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告所含观点和建议并未考虑投资者的具体投资目标、财务状况以及特殊需求，任何时候不应视为对特定投资者关于特定证券或投资标的的推荐。
本报告具有专业性，仅供专业投资者和合格投资者参考。根据《证券期货投资者适当性管理办法》相关规定，本报告作为资讯类服务属于低风险（R1）等级，普通投资者应在投资顾问指导下谨慎使用。
本报告版权归本公司所有，未经本公司书面授权，任何机构、个人不得刊载、转发本报告或本报告任何部分，不得以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的刊载、转发，本公司不承担任何刊载、转发责任。获得本公司书面授权的刊载、转发、引用，须在本公司允许的范围内使用，并注明报告出处、发布人、发布日期，提示使用本报告的风险。
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在合法合规的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等各种服务。本公司资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告意见或者建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到潜在的利益冲突，勿将本报告作为投资或者其他决定的唯一信赖依据。![]()
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上市券商10月月度经营业绩概况：33家纯证券业务上市券商2018年10月共实现合并口径营业收入101.19亿元，环比-39.11%，同比-47.25%（剔除不可比数据）；共实现合并口径净利润24.82亿元，环比-57.98%，同比-66.97%（剔除不可比数据）。
影响上市券商10月月度经营业绩的核心要素：（1）权益再度暴跌、固收延续反弹，固收类自营在一定程度上对冲了权益类自营的亏损。（2）在存在国庆长假因素的情况下，10月股票成交总量、月度日均成交量双双出现持续下滑后的反弹，实属不易。（3）两融余额跌破8000亿大关，两融年均余额年内首次由正转负。（4）股权、债权融资规模双双走低，行业投行业务总量环比减少。
投资建议：（1）11月以来，各大权益类指数在监管层的呵护下出现较为显著的反弹，个股出现普涨，行业权益类自营业务迎来年内难得的操作时期；固收类指数在10月出现较大幅度反弹后呈现一定的震荡，整体趋稳。目前看，11月行业自营业务整体经营环境出现快速转暖。（2）权益类二级市场整体情绪有所好转，但交投热情暂未出现显著回升，预计行业经纪业务有望环比改善但整体将维持低位震荡。（3）两融余额在跌破8000亿大关后，目前并不具备快速回升的条件，全年均值环比去年出现下滑已成定局；近期股票质押的风险问题得到国家领导及监管层的高度重视，市场化纾解股票质押风险的措施正在路上，但对于股票质押风险，过度悲观与盲目乐观均不可取。（4）随着“沪伦通”的不断推进以及二级市场行情的不断转暖，CDR业务依然有望于年内正式起航，进而利好相关业务预期较为强烈的头部券商。（5）11月5日，国家主席习近平表示将在上海证券交易所设立科创板并试点注册制，行业投行业务再迎利好预期，预计不久的将来头部与非头部券商都能够分享相关政策红利。（6）11月上市券商整体经营业绩有望出现环比较大幅度的改善。（7）近期券商板块出现了较大幅度的反弹，但反弹的主要动力来自于前期极度超跌的非头部券商；目前头部券商的P/B依然维持在0.9X-1.3X倍的区间，具备一定的安全边际，仍属长线配置的核心标的。
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