□法国兴业证券（香港） 周翰宏 

　　上周五恒生指数跳空下挫，回补前期上升缺口，也打破了短期向上的趋势，反映市况仍偏震荡，欠缺信心支持，波动幅度加剧。当日蓝筹股几乎全线下跌，尤其腾讯股价再次急泄，五个交易日里均未能站稳300港元关口，最终跌落至280港元。中资银行股、汽车股、博彩股及石油股期内也均受负面消息拖累，整个市场气氛偏向谨慎避险。恒指反弹受阻于50天线附近，触发回调后需再次寻觅支撑，可留意此前几个上升缺口附近点位。

　　美股上周行情整体正面，中期选举结束后三大指数均涨逾2%，不过其后美联储声明发布后再次引发震荡。目前市场对12月加息预期升温，美元指数及长短期美债收益率均再次走高，对美股压力或再次显现。特朗普政府权力遭到削弱，市场也关注其主要政策主张是否有所调整，不确定性难言彻底消除。内地A股上周窄幅整理，上升动能不足。最新10月通胀数据符合预期，进出口数据则意外扩大，经济运行平稳基调未变。不过大市仍相对弱势，银行股上周五显著走低，是否成为最后一个补跌的白马股板块，是否为熊市见底的征兆均需继续观察。

　　港股气氛较为保守，月初急升体现了超跌反弹力度，但持续性不够，毕竟支持大市彻底反攻的逻辑还未出现，更多只能做短线部署。上周五蓝筹股再次下挫，部分板块的负面消息有被放大的嫌疑，只是行情仍处于探底过程中，反复波动是常态，需要更多时间平复。上周衍生市场成交畅旺，认股证日成交连续在200亿港元以上，牛熊证成交也常有百亿港元水平。

　　恒指牛熊证资金流方面，截至上周四的过去五个交易日，恒指牛证合共获得约7851万港元资金净流入部署，熊证也有约2.76亿港元资金净流入，看空资金是主流。街货方面，截至上周四，恒指牛证街货在收回价24900点至25500点之间，相当约2924张期指合约。恒指熊证主要分布在收回价26500点至27200点之间，相当约4520张期指合约。

　　个股资金流数据方面，腾讯的相关认购证过去一周出现约5920万港元资金净流出，牛证也有约1920万港元资金净流出套现；同时，看空腾讯的资金也进场部署，认沽证及熊证分别获得约1.34亿港元及5470万港元资金净流入。上周资金倾向高位做空，平保及港交所相关认沽证及熊证分别获得约2660万及2060万港元资金净流入。

　　权证引伸波幅方面，指数权证引伸波幅普遍回落，以三个月贴价场外期权为例，恒指的引伸波幅下跌0.3个波幅点至20.9%，国企指数的引伸波幅下跌1.6个波幅点至21.6%；个股板块方面，信息科技股腾讯的引伸波幅上升约0.8个波幅点至35.7%；国际银行股汇丰的引伸波幅下跌约0.9个波幅点至18.7%；港交所的引伸波幅下跌约1个波幅点至25.4%。

　　过去一周期权市场的引伸波幅整体而言进一步回落，但回落幅度有限，反映市场对后市波动性仍有忧虑。经历月初的显著反弹后，做空资金稍为收敛，上周五顺势做空的资金不多，反而有不少资金趁低部署反弹。倘若未来一周大市走势逐步回稳，权证市场的整体引伸波幅将有机会加速回落，部署反弹要留意其中的负面影响。从策略角度看，应对区间震荡市的最佳投资工具是牛熊证，原因有二，一是牛熊证不受引伸波幅变化影响，投资者可一边持货一段较长时间，同时观察正股表现，直至出现较明确的方向变化而不用承担期内引伸波幅下跌的风险；二是一般牛熊证有较多的选择，特别是收回价较贴价的条款，杠杆较高，适合投资者以较少的资金入场部署，提供较高的弹性予短线投资者以较高频率的进出策略部署。另外，较贴价条款的收回风险极高，投资者应量力而为。（本文并非投资建议，也非就任何投资产品或服务作出建议、要约、或招揽生意。读者如依赖本文而导致任何损失，作者及法国兴业一概不负任何责任。若需要应咨询专业建议。）