【东北固收李勇·10月物价指数点评】环降同平CPI趋稳，同环俱降PPI持续下行

事件:

2018年11月9日，国家统计局公布2018年9月份CPI和PPI相关数据：（1）10月CPI同比增长2.5%，预期2.5%，前值2.5%，持平前值。（2）10月PPI同比增长3.3%，预期3.3%，前值3.6%，低于前值。 

点评:

猪肉、鲜菜价格下行，非食品项助力稳定：统计局公布的CPI数据显示：10月CPI同比2.5%，与9月持平（我们预测为2.3%），环比收于0.2%。具体来看：从同比角度看：食品项同比为3.3%，下行0.3个百分点。非食品项同比为2.4%，较上月上行0.2个百分点。环比角度上：10月CPI环比0.2%，增速小于9月。从大分类上来看，食品项的环比收于-0.3%，大幅低于上月，非食品项上行0.3%,与上月持平。同环比上均呈现食品项上行，非食品项下行态势，表明非食品项为本月增长的主驱动因素。从同比角度来看，CPI不同分项呈现不同的表现状态。第一、根据统计局公布的数据显示：食品项中鲜果、鲜菜和蛋类同比涨幅较大，分别对CPI同比贡献0.18、0.25和0.05个百分点。第二、非食品项中衣着以及交通燃料同比涨幅较大，预计与冬季服装换季与原油价格回升等因素相关，10月非食品项上行为10月同比维持不变的主因。同环俱降PPI符合预期，需求低迷PPI仍将下行。10月PPI同比收于3.3%（我们预测3.2%），较9月下行0.3个百分点；10月PPI环比收于0.4%，较上月下行0.2个百分点。10月PPI呈现环增俱降与我们的预期相符。本月PPI下行的原因有：第一：目前主要是供给端刺激上游回暖，而整体需求依旧低迷。第二：去年PPI10月高基数也是本月PPI下行的原因之一。整体而言，10月物价指数变动与预期相符。展望后期，CPI存在两方面的压力：猪肉价格以及原油价格的冲击。非洲猪瘟对猪价影响尚未出清，后期猪价仍有上行的压力。而原油价格虽然处于下行通路，但美国制裁伊朗对原油价格依旧存在隐忧。但从目前高频数据变动来看，猪价以及原油价格未有明显波动异常，且需求端疲弱，CPI缺乏大幅上行的条件，因此我们依旧认为CPI在年内处于可控区间。PPI方面，下游需求端回暖不足，上游行业价格回升独立难支，同时叠加目前显示大宗、原材料价格处于下行通路，预计PPI后期仍有下行可能。                   

事件:

2018年11月9日，国家统计局公布2018年9月份CPI和PPI相关数据：（1）10月CPI同比增长2.5%，预期2.5%，前值2.5%，持平前值。（2）10月PPI同比增长3.3%，预期3.3%，前值3.6%，低于前值。

点评:

1.猪肉、鲜菜价格下行，非食品项助力稳定：统计局公布的CPI数据显示：10月CPI同比2.5%，与8月持平（我们预测为2.3%），环比收于0.2%。具体来看：从同比角度看：食品项同比为3.3%，下行0.3个百分点。非食品项同比为2.4%，较上月上行0.2个百分点。环比角度上：10月CPI环比0.2%，增速小于9月。从大分类上来看，食品项的环比收于-0.3%，大幅低于上月，非食品项上行0.3%,，与上月持平。同环比上均呈现食品项上行，非食品项下行态势，表明非食品项为本月增长的主驱动因素。从同比角度来看，CPI不同分项呈现不同的表现状态。第一、根据统计局公布的数据显示：食品项中鲜果、鲜菜和蛋类同比涨幅较大，分别对CPI同比贡献0.18、0.25和0.05个百分点。第二、非食品项中衣着以及交通燃料同比涨幅较大，预计与冬季服装换季与原油价格回升等因素相关，10月非食品项上行为10月同比维持不变的主因。同环俱降PPI符合预期，需求低迷PPI仍将下行。10月PPI同比收于3.3%（我们预测3.2%），较9月下行0.3个百分点；10月PPI环比收于0.4%，较上月下行0.2个百分点。10月PPI呈现环增俱降与我们的预期相符。本月PPI下行的原因有：第一：目前主要是供给端刺激上游回暖，而整体需求依旧低迷。第二：去年PPI10月高基数也是本月PPI下行的原因之一。整体而言，10月物价指数变动与预期相符。展望后期，CPI存在两方面的压力：猪肉价格以及原油价格的冲击。非洲猪瘟对猪价影响尚未出清，后期猪价仍有上行的压力。而原油价格虽然处于下行通路，但美国制裁伊朗对原油价格依旧存在隐忧。但从目前高频数据变动来看，猪价以及原油价格未有明显波动异常，且需求端疲弱，CPI缺乏大幅上行的条件，因此我们依旧认为CPI在年内处于可控区间。PPI方面，下游需求端回暖不足，上游行业价格回升独立难支，同时叠加目前显示大宗、原材料价格处于下行通路，预计PPI后期仍有下行可能。       

2.  同环俱降PPI符合预期，需求低迷PPI仍将下行。

10月PPI同比收于3.3%（我们预测3.2%），较9月下行0.3个百分点；10月PPI环比收于0.4%，较上月下行0.2个百分点。10月PPI呈现环增俱降与我们的预期相符。从宏观指数上来看:早先公布的10月PMI产出价格呈现下行趋势显示本月PPI下行趋势明显；中观行业层面，已公布30细分行业的PPI的数据显示，上游5行业中有4个行业同比增速较上月有所抬升，上游回暖要好于中下游，显示目前主要是供给端刺激上游回暖，而整体需求依旧低迷；从微观数据来看，布伦特原油以及WTI原油10月价格虽然有所增长，但增速上呈现同环俱降的趋势，与PPI下行表现相一致，且后期有持续下行的态势。除此之外、去年PPI10月高基数也是本月PPI下行的原因。

3.需求疲弱CPI年内可控，回暖不足PPI可能下行

整体而言，10月物价指数变动与预期相符。展望后期，CPI存在两方面的压力：猪肉价格以及原油价格的冲击。非洲猪瘟对猪价影响尚未出清，后期猪价仍有上行的压力。而原油价格虽然处于下行通，但美国制裁伊朗对原油价格依旧存在隐忧。但从目前高频数据变动来看，猪价以及原油价格未有明显波动异常，且需求端疲弱，CPI缺乏大幅上行的条件，因此我们依旧认为CPI在年内处于可控区间。PPI方面，下游需求端回暖不足，上游行业价格回升独立难支，同时叠加目前显示大宗、原材料价格处于下行通路，预计PPI后期仍有下行可能。