同花顺财经·研报

杰克股份:助力公司未来三年发展 买入评级

2018-11-09 20:38:08            

  事件:公告股权激励计划,拟以16.45元/股授予12名管理人员公司股本总额0.55%的股权。1)计划细则:公司于2018年11月4日公告限制性股权激励计划(草案),本激励计划拟授予的限制性股票数量为168万股,约占公司股本总额的0.55%。激励对象为12名管理人员,包括董事长赵新庆、副董事长郭卫星、轮值CEO阮林兵等,授予价格为每股16.45元。2)考核目标:本激励计划分三期解锁,解除限售考核年度为2018-2020年三个会计年度,分两个业绩目标进行考核。目标1:以2017年净利润为基数,2018/2019/2020年净利润增速不低于45%/110%/205%,以2017年营收为基数,2018/2019/2020年营收增速不低于47%/98%/168%,每期解锁比例为40%/30%/30%;目标2:以2017年净利润为基数,2018/2019/2020年净利润增速不低于45%/81%/136%,以2017年营收为基数,2018/2019/2020年营收增速不低于47%/76%/121%,每期解锁比例为40%/23%/22%。若各年度公司层面业绩考核达标,激励对象个人当年实际解除限售额度=个人当年可解除限售额度*个人层面解除限售系数,绩效为A/B+/B/C/D对应的解除限售系数分别为1/1/0.9/0.7/0。

  点评:绑定管理层与公司利益,激励计划高目标彰显公司经营信心。根据股权激励计划测算出目标1情况下公司2018-2020年营收增速分别为47.00%/34.69%/35.35%,净利润增速分别为45.00%/44.83%/45.24%;目标2营收增速分别为47.00%/19.73%/25.57%,净利润增速分别为45.00%/24.83%/30.39%。我们认为,两档业绩目标充分考虑到行业特点及公司自身发展潜力,绑定管理层与公司利益,为公司未来管理人员的稳定和业绩的持续发展提供保障,高目标也体现出公司股东和管理层对未来发展的信心。

  立足缝制设备、切入鞋机市场,转型智能制造服务商。1)专注缝制设备:公司专注缝制设备产业,立足传统的平缝机、包缝机、绷缝机,顺应下游行业小批量、多批次、定制化的变化,在传统的缝中设备领域产品质量、性价比优势明显,依托经销商优势,服务并锁定中小客户,市场份额不断扩大。2)控股安徽杰羽:公司增资安徽杰羽,取得51%的股权,进军鞋机市场。杰羽原母公司旭豪在制鞋机械领域知名度高,为阿迪达斯、耐克、PUMA、匡威、李宁、安踏、达芙妮等国内外知名品牌提供鞋机设备。未来公司与杰羽将在研发、生产、采购、渠道、服务等各方面实现协同,拓展鞋机市场,寻找业务新增长点,巩固服装机械智能制造领军企业地位。3)突破智能制造业务:公司在生产端引入自动化加工设备,并通过子公司奔马布局智能裁床市场,通过迈卡和VBM拓展服装自动化设备市场,成功转型“智能裁床(缝前)+智能缝纫机(缝中)+智能熨烫(缝后)+IPMS智能生产管理系统”的智能制造成套解决方案服务商。

  估值与评级:维持盈利预测,维持“买入”评级。公司是缝制机械行业绝对龙头,产品质量、渠道、自动化程度等方面优势明显,收购海外企业并成功完成整合,技术行业领先,自动化生产和规模效应来来成本端优势,看好未来公司持续超越行业成长,维持盈利预测,预计2018/2019/2020年实现归母净利润4.66/5.92/7.63亿元,EPS为1.52/1.94/2.50元,PE为22/17/13倍,维持“买入”评级。

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