【中国巨石|季报点评】业绩平稳提升，远景持续看好【天风建材盛昌盛团队】

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中国巨石发布2018年三季报，实现营收76.29亿元，同比增长18.48%，实现归母净利润19.12亿元，同增23.26%，扣非后归母净利19.17亿元，同增26.21%。

点评

业绩表现好于市场预期。公司前三季度实现归母净利19.12亿元，三季度单季净利6.45亿，略高于公司三季度业绩预告中的指引数据。公司收入端环比增速稍有放缓，与去年同期营收高基数有关，三季度单季收入环比3.49%，产销释放带来收入稳步提升，公司三季度单季净利同二季度基本持平，盈利水平总体依然处于高位，公司三季度毛利率为44%，与半年度数据相近。

产能顺次释放，规模效应逐步显现。公司二季度、三季度均有增量产能释放，保障公司年内收入平稳增长，下游需求较好，整体盈利变动与收入变动大体一致。公司技改扩产及新增产能规模效应明显好于行业平均水平。报告期末公司在建工程较2017年末同增112.38%，公司新一轮高质量的产能扩张正在进行，原纱、电子纱、电子布项目建设稳步前行，海外在已建成埃及基地的基础上，美国、印度基地也将逐步推进，后续公司产品结构的高端化和多元化以及产能布局的国际化程度都将进一步提升。

行业前景广阔，公司竞争优势拔群。玻纤行业发展前景十分广阔，长期看需求空间依然很大。近年来玻纤需求伴随下游风电材料、热塑材料、电子制品等领域的发展，整体需求和行业景气程度持续提升。公司作为行业龙头，生产规模优势明显，此外，公司在大型池窑方面具备自主设计建设能力，单线产能、生产工艺配方方面竞争优势强劲。产品方面精益求精，公司E7产品经过数年培育发展，销量逐年递增实现翻番；E8产品实现了在万吨级池窑上的高效生产，突破了行业在高模量玻璃池窑生产方面的技术瓶颈，实现了玻璃配方领域对竞争对手的全面超越；新一代产品目前正在按计划研制。未来公司有望进一步巩固其在国内市场的领先地位，同时将会逐步走向世界，成为具有国际竞争力的玻纤及制品行业的领军企业。

投资建议：由于近期玻纤产品价格出现小幅调整，我们将公司2018-2019年归母净利为由原来的28.35亿、37.93亿元调整为25.77亿、30.40亿元，按照最新股本对应EPS分别为0.74元、0.87元，按10月18日收盘价计算，对应PE为12.21X、10.35X，维持“增持”评级。

风险提示：玻纤价格大幅下降，公司海外项目进展不及预期。