【国君零售】天虹股份：业绩亮眼超预期，内生外延快速成长，目标价17.45元，增持！

投资建议：深刻理解业态创新与转型优化，内生调整效果明显，轻重并行加快外延扩张之路，激励到位成长动力充分。维持2018-2020年净利润8.76、10.72、12.9亿元，目标价17.45元，增持！

业绩超预期。公司1-9月实现营收138.34亿元/同比+6.92%，净利6.73亿元/同比+36.94%，扣除地产预计收入同比+6.51%/净利润37.55%，EPS 0.56元；单季度Q3营收43.11亿元/同比+8.97%，净利1.88亿元/同比+60.77%。预告全年净利7.18-10.77亿元，同比增长0-50%。

内生增长效率提升，盈利能力改善。Q1-Q3同店收入增2.59%，考虑体验性业态增加租赁面积提升，同店利润维持19.57%高增长体现内生增长动力；超市业务同店3.14%，环比提升明显。业态调整、促销管理、门店扭亏等举措效果显著，毛利率同比+1.27pct至26.69%，其中超市毛利额同比+2.22%，增速环比持续改善。综合毛利率同比+1.3pct至27.24%，销售/管理费用率同比+0.06pct/+0.16pct，净利率同比+1.07pct至4.87%。

轻重并行加速外延，数字化转型深化。报告期新开购物中心2家（宜春、浏阳），首个管理输出购物中心项目佛山ipark开业，全年维持大店10家的扩张计划，未来轻重并行扩张有望加速；新开独立超市1家，后续扩张速度与效率有望进一步提升，同步配合供应链持续优化；新开便利店15家。与腾讯合作以来公司数字化发展处于行业前列，后续强化流量资源对接深化新零售发展优势。