一德期货黑色系四季度投资报告
煤焦
三季度，国内焦炭市场及焦煤市场基本大幅波动。7月初受钢厂库存回升及需求整体下行影响，焦炭价格经历了4轮左右下跌。但由于市场整体库存不高，随着7月末港口贸易商接货情绪增强，盘面快速翻转，价格止跌回升。
同时受环保等因素制约，焦企开工率局部受到影响，焦炭供应难以跟进，进一步推动现货价格上行。至9月初，焦炭价格累计上涨6轮左右，幅度650-700元/吨，成为年内最大一波上涨行情。9月中旬左右，港口价格倒挂，贸易商停止囤货，焦炭回流至钢厂，现货价格下跌。
焦煤市场整体同样呈现先抑后扬行情，焦炭下跌过程中需求受限，部分焦煤价格有所回落。但8月份随着下游补库情绪增强，焦煤库存快速回落，市场上涨气氛出现，主产区部分涨幅在50-70元/吨，市场整体支撑较强。
钢材
中长期看，受环保限产影响，目前钢材供应缺口还在，紧平衡状态叠加资金的长紧短松氛围，行情仍为宽幅震荡走势。短期看，低库存的现状与未来供需关系转弱的预期产生博弈。
尽管对限产有不及预期的担忧，但短期库存压力尚未体现，11月供应量较10月仍会有大幅缩减，在需求相对平稳状态下，价格也难形成趋势下跌，预计螺纹的主运行区间在4200-3800，重点关注11月多地限产落地情况，以及12月的冬储行情。热卷短期难走出独立行情，跟随螺纹为主，重点关注制造业旺季需求能否启动。策略推荐10-11月螺纹基差缩小以及01-05正套。
铁矿石
铁矿三季度整体延续供需双弱格局，澳洲三大矿山发货不及预期，叠加澳粉需求增加，澳矿尤其是PB粉港口库存持续去化，铁矿期货市场整体偏强。与此同时巴西粉尤其是卡粉因发货大幅增加，库存开始持续累积。
进入9月份，环保政策不再一刀切，受环保政策放松预期影响，唐山等地钢厂开始复产，对原料补库积极，尤其是在国庆前后，铁矿期货进一步走高。
三季度由于烧结机竖炉频繁限产，块矿需求增加，而球团供给减少，再叠加国外供应减少，两者溢价均达历史高位。
铁合金
硅锰面临终端限产弹性化及新增产能相继落地的双重制约，京津冀地区的环保政策的限产力度减弱及硅锰新增产能是否顺利落地将会为硅锰提供结构性的机会，关注后续对钢厂限产影响及新增产能落地的跟踪。
硅铁需求端在钢厂限产力度减弱、出口平稳及金属镁产量稳步回升的作用下，缺乏持续走强的动力，而供给端在新增产能冲击小且高利润的驱动下稳步增加，关注后期主产区在采暖季期间的环保政策。
2017年会员单位螺纹钢总产量20724万吨，月度螺纹钢产量1727万吨，穿水比例按照25%-40%计算，吨钢生产成本增加4-6公斤，月硅锰需求增加量3.5-5.3万吨。
“2+26”城市非硅铁和硅锰的主产区，涉及的淘汰落后产能主要分布为河南安阳、山西及山东地区，产能比重较小。环保政策对合金行业的边际效应影响在减弱。
短期内难以对硅锰、硅铁合金形成持续性的驱动力，更多的是供需不及预期引发的结构性机会，维持震荡思路。
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