【招商军工】海兰信：前三季度稳定增长，高溢价增发获批彰显发展信心

1、高溢价增发获批，彰显管理层发展信心。

公司本次拟向智海创信、珠海劳雷、永鑫源、上海梦元、杭州兴富、杭州宣富、上海丰煜、王一凡非公开发行股份购买其持有的海兰劳雷 45.62%股权，交易完成后，上市公司将取得海兰劳雷的 100%股权。标的价格6.63亿，本次重组的发行价格调整后确定为 16.85 元/股，合计发行数量39,356,296 股。对比当前股价，本次增发溢价率达到51.93%，交易对手之一的智海创信为海兰信高级管理人员及相关员工设立的合伙企业，承诺锁定期为3年。体现了公司对于后续内部业务协同整合，业绩长期增长的信心。

2、劳雷产业市场潜力较大，有望成为公司重要业绩增长点。

基于对海兰劳雷及上市公司未来业绩的信心，智海创信承诺海兰劳雷在2018-2020年度合并报表中扣非后归母净利润分别不低于8,929.91万元、10,163.27万元、11,072.00万元。同时考虑到2018年至2020年将是海底网建设具体政策规划落地的重要年份，上市公司目前在跟进中的项目市场规模在40亿左右。保守预估，在2018年通过海兰信体系的市场渠道开拓，将为劳雷业务带来不低于5,000万元增量订单；2019年与2020年将在海洋水文、海底地质、海洋气象、目标探测、座底原位观测建设等方面带来不低于2亿元的增量订单，市场潜力较大，海兰劳雷有望成为公司重要业绩增长点，超额完成业绩承诺。

3、重磅回购彰显股东信心，前三季度业绩稳定增长。

2018年2月22日，公司审议通过两份回购股份方案，拟在12个月内，合计斥资8000万至2亿元的自筹资金回购公司股票，价格不超22元/股，其中用以股权激励或员工持股计划的部分不超过人民币1亿元，且不低于人民币3000万元。截止 9 月末，公司累计通过股票回购专用证券账户以集中竞价交易方式回购公司股份 5,822,319 股，总金额为人民币 8238.33万元，最高成交价为 15.00 元/股，最低成交价为 13.06 元/股。此外根据公司《2018年前三季度业绩预告》，期内预计实现归母净利润8,443.00万元–9,503.05万元，同比增长15.5%-30%，各项业务中，智能航海业务板块受益行业回暖收入大幅提高，而智慧海洋业务板块受于国家机构改革的影响逐步消除，根据公司披露的目前手持订单与跟踪订单情况综合评估，预计海兰劳雷可以顺利完成18年业绩承诺，海洋业务四季度业绩贡献将显著提升，看好公司全年业绩表现。

4、盈利预测

我们预计公司2018-2020年归母净利润为1.33亿、1.60亿、1.89亿，对应EPS为0.37 、0.45 和0.53元，考虑到本次收购，预计2018-2020年公司备考归母净利润1.71亿、2.13亿、2.63亿，对应估值分别为26/21/17倍，维持“强烈推荐”评级！

风险提示：小目标雷达交付验收进度不达预期，海事民品业务持续低迷。