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安踏体育Q3数据点评:主品牌环比改善 FILA持续高增

2018-10-12 08:25:19            

  本文来自微信公众号“”,作者薛缘、顾训丁。

  2018Q3安踏整体表现出色,安踏品牌/FILA分别同增中双位数/90%-95%。安踏体育公布2018Q3运营情况,2018Q3安踏品牌(安踏成人+安踏儿童+电商)零售额同比实现中双位数增长,增速环比略有改善(2018Q1/Q2,零售额分别增长20%-25%、低双位数);非安踏品牌(除安踏品牌、Kolon、Kingkow以外的其他品牌)零售额实现90%-95%增长,仍然延续Q2高速增长的表现(2018Q1/Q2,非安踏品牌分别增长80%-85%、90%-95%)。从盈利看,公司Q3盈利情况正常,受益于FILA品牌占比的提升,毛利率整体有所增长;经营溢利率方面,FILA品牌已超过安踏成人品牌。

  安踏品牌:增长稳健,产品持续提升。2018Q3,安踏品牌整体仍然保持稳健增长,零售额中双位数增长、环比改善,这主要系①今年中秋节提前(去年中秋节在10月份);②公司零售端把控得当。分品牌来看,安踏成人品牌产品改善显著、店效持续提升,推动零售同比增长低双位数,其中店效同比提升10%左右至接近23万元/月;安踏儿童零售同比提升25%+,店效提升至12万元/月(去年同期约12万元/月);电商同比提升20%+,增速相对放缓,随着Q4线上销售旺季的到来,线上增速有望回升。从产品端看,7月公司推出高端时尚运动品牌AntapluS,专为亚洲人打造高值感时尚运动产品;10月公司为NBA明星克莱汤普森推出最新KT4战靴,市场广受好评,A-Flashfoam新鞋底科技在跑鞋外的品类推广表现出色。

  多品牌:FILA持续超预期,延续Q2高速增长,新品牌持续培育。非安踏品牌零售额实现90%-95%增长,延续Q2的高速增长趋势。FILA品牌同比增长90%+,持续超预期增长,主要受益于:①FILA品牌多品牌策略表现出众(FILA成人+FILA Kids+FILA Fusion),各个品牌店效均同比提升都向上,其中FILA达60+万元/月(去年同期50万)、FILA Kids达20+万元/月;②重点开拓高收入门店(部分门店单店店效达80~100万元/月)。借助FILA的培育,公司已经形成了运作中高端品牌的方法论/人才体系/组织框架,这种能力望在DESCENTE/Sprandi/Kolon/Kingkow等新品牌上持续开花。2018Q3,DESCENTE零售额同比增长200%+、店效40-50万/月。

  库销比健康,折扣持续改善。公司整体运营稳健,其中安踏品牌库销比同比改善,达到4左右;零售折扣约74折,较去年同期72折有所提升;FILA品牌库销比维持5左右水平,零售折扣表现正常。售罄率方面,公司产品5个月售罄率约60%-70%,表现较为稳健。

  风险提示。1.多品牌效果低于预期。2.终端门店店效增速低于预期。

  盈利预测及估值。公司为本土运动鞋服龙头,看好公司在大众/中高端市场双线发力,不断建立巩固竞争壁垒,成为行业绝对龙头。维持2018/2019/2020年EPS预测1.67/2.07/2.54港元,现价对应2018/2019年18/15倍,维持“买入”评级。

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