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上海中期期货:贸易战风云再起 丰产预期带来压力

2018-10-11 14:50:34            

  中美贸易战走势仍是豆类市场需要关注的重要因素,短期来看,贸易战有持续升级的走势。贸易大战的持续消耗是资金不断炒作豆粕的主要因素。

  本年度美豆丰产格局成立,是限制美豆涨幅的主要因素。豆粕难以脱离美豆走出独立行情。

  一、贸易战风云再起

  2018年中美贸易战对美豆出口形成冲击,6月15日美政府宣布7月6日起对原产于中国的500亿美元商品加征25%的关税。9月17日,中美贸易战进一步升级,特朗普总统宣布对自中国进口的2000亿美元商品加征10%关税,9月24日生效,明年1月1日起将税率提高到25%。此后,中国宣布对原产于美国的约600亿美元进口商品实施加征关税。中美贸易战短期难以看到缓解,在中国对美豆采购大幅减少甚至缺失的情况下,2018/19年度美豆出口难言乐观。

  中美贸易战一波未平一波又起,原本期待的贸易战缓和情景并没有如期出现。美国副总统发表鹰派言论,国务卿蓬佩奥来华谈判遭遇冷遇,未满三个小时即匆匆离去;展望未来,中美有从贸易摩擦到全面对抗的可能性。美国大豆约占我国进口大豆一半的来源,豆粕的供给面临巨大的不确定性。盘面上,M1901在长假结束之后即跳空高开高走,接着走出连续上涨走势。短期内连续突破3400和3500关口,目前仍然在3500左右徘徊。

  二、美豆丰产预期

  美国大豆的结荚率

  从上图可以看出,2018年美国大豆的结荚率是高于过去几年的,美豆今年丰产丰收已成定局。目前美豆仍处在收割初期,截至10月1日当周,2018/19年度美豆收割率为23%,通常10月中旬期间美豆收割加速,后期美豆收割压力有待释放。前期美豆在成本支撑下进行修复性反弹后,880美分/蒲面临较强压力,丰产格局下,美豆大概率在收割季维持区间震荡走势。

  综合分析:

  中美贸易战走势仍是豆类市场需要关注的重要因素,短期来看,贸易战有持续升级的走势。贸易大战的持续消耗是资金不断炒作豆粕的主要因素,但是本年度美豆丰产格局成立,是限制美豆涨幅的主要因素。豆粕虽然在中美贸易战支撑下较美豆抗跌,但短期供应尚不缺乏,且中国豆粕消费已呈现放缓趋势,豆粕难以脱离美豆走出独立行情。

  因此,我们认为豆粕1901期货合约短期内不会突破3600元/吨,卖出跨式策略向上移仓。

  三、策略建议

  综合考虑基本面、美豆与豆粕的历史波动率、隐含波动率、豆粕价格波动范围,我们的策略是:

  预计豆粕仍将维持震荡,震荡区间为3200或3300元/吨-3600元/吨。

  豆粕期权隐含波动率抬升,原策略转移至卖出3300(3200)、3600宽跨式策略。

  卖出对应虚值看涨期权,即卖出M1901-C-3600。

  卖出对应虚值看跌期权,即卖出M1901-P-3300(或M1901-P-3200),择机进场。

  原卖出3000、3300宽跨式策略平仓。

  上海中期期货期权队

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