【南华周报】八月第四周

点击上方蓝字“南华研究”轻松订阅

白糖周报：边舒扬（Z0012647）

本周要点 

   上周郑糖大幅下挫，9月合约再创新低。现货方面，广西报价整体下调，云南持平，两地价差进一步缩小，现货成交尚可，目前看广西库存压力将逐步减轻。内蒙古将于9月20日拉开18/19榨季序幕，国庆后内蒙古甜菜糖将开始陆续进入市场。近期缅甸暂停发放转出口许可证，有望减轻走私压力，泰国和巴西糖进口利润有所收缩，因此盘面有反弹需求，但仍需警惕外盘冲击。外盘方面，原糖本周持续下挫，并且在周五再创新低。巴西方面，巴西大选临近而近期新兴经济体货币贬值忧虑增加，汇率风险使得糖价承压。印度方面，政府在不断的想办法解决供应过剩问题，政府的乙醇刺激政策将从今年10月开始动工，这将一定程度上缓解糖供应压力，但是由于运费补贴低，此外糖蜜GST高，当前生产乙醇的积极性还不是很高，中短期对糖供应压力起到的作用有限，糖协协会预估的乙醇产量相比去年仅仅提升了2.5亿升，即使4年后的预估也仅为45亿升。

   近期关注：关注销售情况，持续关注走私情况及打击力度。国际方面需要注意巴西天气情况及大选动向，印度政策推动情况、泰国出口情况。

   短期观点：日内短多操作。

   中期观点：反弹逢高沽空为主。

    长期观点：空单移仓换月时需要等待时机再择机入场。

玻璃周报：袁铭（Z0012648）、盛文宇（助理分析师）

本周要点 

本周玻璃现货市场总体走势尚可，生产企业出库环比有所增加，市场信心较好。在华东、华北等地区市场研讨会议在促进下，华北和华东等地区厂家库存环比减少，其他地区基本持平。从价格看，华东等地区也有一定幅度的上涨，华北等地区计划后期跟进。随着传统旺季的临近，贸易商和加工企业采购玻璃的速度也有一定幅度的增加，尤其是东北、华北等地区。

根据往年基差变化期货大概率提前走弱，目前1901主力合约贴水较高，在过磅交割的背景下贴水程度明显高于前两年，目前沙河停产仍在继续，若继续停产4条生产线，则当地产能将大幅减少，玻璃的基准地或将转移至华中，整体现货价格或有系统性小幅提升，但期货格局将大幅转变。

动力煤周报：张元桐（Z0012863）

本周要点

  维持前期高库存压制补库需求逻辑，看弱中期供给回升，预计供需缺口或再度拉大。短时期价维持弱势判断，中期或企稳反弹；基差中长期走弱判断；11-01基差继续强势逻辑，可逢低正套介入。

供需：火电增速连续两月出现放缓迹象，但全社会用电量持续保持高增长势头；1-7月份水电总量与去年同期相差不大，二季度开始呈现出增速逐渐加快的特点，未来中期水电或缓慢回落，其替代作用也同步降低；7月产量同比下降2%，后续产量能否得以有效释放直接影响进口政策导向。8月下旬后多台风陆续登陆，日耗难有作为；10月大秦线将如期进行检修，叠加冬季采暖刚需，看多10月后期价。中下游库存总量偏高，但电厂可用天数仍维持中位水平。

   动力煤期价整体处于冲高回落的走势，相较于其他黑色系商品的大幅上扬，短时期价粘性突显。虽然未跟风投机，但也抑制了短期下跌走势。目前动力煤主力09合约在前期游资抬涨消退后，期价短期进入595-630的宽幅箱体波动区间。即便后续价格下跌，但空间有限；中期伴随供给陷入短缺，供需缺口或将重新扩大，维持中期看涨预期判断。

钢矿周报：马根美（Z0010589）、王泽勇（助理分析师）、杨雅心（助理分析师）

本周要点

【投资策略汇总】

单边：HC、RB、J多单继续持有。

跨期：无。

对冲： 无。

虚拟利润：J/JM逢低做多，螺矿比回调介入。

  期现：观望。

原油周报：袁铭（Z0012648）

本周要点

   基本面，EIA 数据显示，美国炼厂原油加工量达到 1798 万桶/日的历史纪录高位， 但美国商业原油库存仍大增近 680 万桶，表明下游需求并不强。同时，连续 12 周录得减少的库欣地区原油库存终于开始增加，需关注未来库存是否将开启增长模式。短期内利空消息频出，从技术面上来看，国际原油期货双头形态压顶，预计油价存在进一步下行的可能，但空间不大，未来，伊朗将是扭转油市下行走势的关键一环。

贵金属周报：薛娜（Z0011417）

本周要点

  上周公布的经济数据显示，美国经济复苏在持续，但部分数据不及预期，商品受土耳其危机影响大跌金银亦大跌，美股指数有涨有跌，美元指数小幅下跌。欧元区有明显避险情绪。SPDR黄金ETF上周每天都有减持。CFTC报告显示投机客持有的黄金净头寸已经转为净空仓。

  本周主要关注美联储会议纪要和周五央行年会上鲍威尔的讲话，预计鲍威尔仍将延续加息的论调，本周金银或反弹后下跌，建议逢高做空。

国债周报：徐晨曦（Z0001908）、翟帅男（助理分析师）

本周要点

 经济有望企稳。7月固定资产投资完成额累计增速录得5.5%，较前值继续走低0.5个百分点。其中，制造业投资累计同比回升至7.3%，基建投资继续下滑至5.7%，基建继续拖累投资增长。7月工业增加值较上月持平，民间固定资产投资同比增速收得8.8%，增速继续回升。从销售情况来看，7月商品房销售面积累计增速收得4.2%，较上月回升0.9%，较去年同期下滑9.8%，房屋新开工增速增长至14.4%，施工增速升为3.0%，房地产新开工、施工和销售增速较前月均明显回升，说明房地产仍是支撑投资增长的主要动力。从消费方面来看，7月社会消费品零售总额同比增长8.8%，较上月回落0.2%。整体来看，投资、消费双双下滑，但近期财政政策发力，基建增速预计回升，下半年经济有望回稳。

社融略逊于预期。7月新增社会融资总量录得10415.3亿，仍低于去年同期。其中，新增人民币信贷12861.15亿，高于去年同期，但表外融资继续全面下滑，单靠人民币信贷增长无法拯救社融。从贷款结构来看，7月新增中长贷款基本与去年同期持平，新增居民短期贷款略高于去年同期，但新增企业短期贷款明显下滑。表外融资方面，新增委托贷款、信托贷款和未贴现银行承兑汇票全面转负，表外融资大幅下滑，严重拖累社融增长。7月M2同比上涨8.5%，较上月回升0.5%，M1增速录得5.1%，较上月明显下滑，包含地方债的社会融资余额同比增速明显回升，收为12.60%，主要原因是地方债余额明显增加。整体来看，受监管影响，非标转标趋势不断强化，受表外融资拖累，社融继续萎缩。

流动性展望：本周公开市场共1300亿逆回购到期，月末时点即将来临，但央行呵护资金面态度明显，预计资金面不会明显紧张。

利率展望与策略：本周无重要经济数据公布，关注国际形势变动。基本面来看，投资、消费仍下滑，但经济企稳预期增加，社融受表外融资拖累继续萎缩，情绪上整体利空债市。国际方面，美土争端继续发酵，新兴市场国家汇率均大幅波动，人民币继续承压，周五收盘报6.8744，中国经济韧性仍在，后续持续贬值空间不大。美债收益率保持平稳，我国国债收益率整体明显走升，中美10年利差升至78BP。国内财政政策持续发力，地方债发行和地方发改委项目审批加速，供给压力和经济企稳预期使得债市明显承压。总体来看，资金面宽松已无法带动收益率下行，经济悲观预期消退叠加通胀预期回升，债市情绪较为悲观。操作上，期债保持谨慎，暂时不要抄底，信用债择优持有。

宏观周报：章睿哲（Z0013599）

本周要点

近期公布的经济金融数据显示，1-7月固定资产投资和社会零售消费累计增速双双创新低，实体经济融资情况也不容乐观，社融规模下滑态势仍在持续，信贷规模也未有明显增长，在这种情况下，全社会投资增长速度的下降是正常的，光依靠基建无法逆转这种全面下滑的态势。

但是在投资消费增长全面下滑，出口面临较大不确定性的情况下，地产部门仍然一枝独秀，景气度在全面回升。从地产商资金来源情况可以看到，虽然实体经济的流动性很紧张，但是楼市的流动性依然充沛，甚至还有资金净流入的趋势，开发商的自筹资金和定金预收款收入较快增长说明，社会资本和居民部门资金仍在持续流入开发商的口袋，而这种情况是由中央和地方政府不断释放稳房价甚至涨房价的预期造成的。

央行的降准和结构性政策对刺激实体经济收效甚微，但对刺激房地产却是立竿见影，只要房产投资回报依然畸高，社会整体投资意愿仍然会非常低迷，在高房价和高房租的双重压力之下，消费不会也不可能有起色。

在广义信贷和投资增速仍大幅下滑的情况下，工业企业的负债率反而出现了较大幅度的抬升，特别是制造业企业和私营企业，这可能是因为民间借贷利率的大幅上升超出想象，导致企业利息支出大幅增长；股权融资规模下降导致权益资本占比的下降和负债率的上升，整个融资环境对民间经济相当不利。

粮蛋周报：李宏磊（Z0011915）、徐明（Z0000399）

本周要点

玉米市场：

   8月10日，农业农村部市场预警专家委员会发布2018年8月中国农产品供需形势分析，预测2018/19年度玉米产不足需，期末结余变化量减少1775万吨，缺口比上年度扩大。我国玉米供大于求的局面逐步改善，玉米价格的上涨将带来玉米种植面积上涨的预期，将为玉米行业发展带来利好。中国产业发展研究网数据显示，2018/19年度，国内玉米种植面积预计小幅回升，下游饲料、深加工消费增速向好，国内玉米产需预计仍将出现缺口，全球玉米2018/19年度玉米产需缺口预计较2017/2018年度扩大，国内外基本面或将共同支撑玉米价格维持强势。虽然今年东北玉米种植面积小幅增加，天气对于单产的影响较小，玉米市场的大丰收将直接增加玉米供应量。但是，玉米市场需求向好，国家去库存决心不减，导致今年玉米市场的供应缺口继续放大，后期玉米价格震荡上扬仍是主基调。期货主力1901合约本周冲高回落，但下方让获20日线支撑，前期多单依托20日线持有。下周重点关注20日线处能否坚守。

玉米淀粉市场：

   基本面上，玉米淀粉加工利润呈现小幅回升的走势。山东地区的加工利润为89.3元/吨，吉林地区的加工利润为121元/吨。淀粉行业开机率为63.98%，较上周回落4.02个百分点。64家玉米淀粉加工企业库存总量达62.21万吨，较上周库存减少3.89万吨。因前期保证民生用电等因素，企业开工率下降，产量减少，且前期部分下游企业看好后市，低价位签单较多。在淀粉提价的背景下，亦促进淀粉企业走货，本周库存也出现下滑。从期货市场的走势看，淀粉1901合约本周冲高回落，但是上升趋势未发生改变，操作上，前期多单依托20日线持有。下周重点关注20日线处能否坚守。

鸡蛋：

目前较高的终端零售价抑制走货，而养殖户随产随销，蛋商观望心理渐浓，局部有停收现象，销区到货压力有所增加，预计短期内鸡蛋价格或高位震荡调整。

  主产区山东鸡蛋均价10.17 元/公斤；河北鸡蛋均价 9.55 元/公斤；主销区广东鸡蛋均价 9.95 元/公斤；北京鸡蛋均价 9.78 元/公斤。

  鸡蛋1809 合约受现货支撑走势偏强，现货持续高企，期价预期回调空间有限。主力 1901 期价滞涨回落，周度跌幅达到 1.05%，与上周形成鲜明反差。但现货方面，受中秋提前备货提振，蛋商采购积极性不减，目前产存栏下降、入伏超淘、炎热高温导致产蛋率下降，供应不足导致现货近期持续上行。预计短期鸡蛋价格震荡偏强为主，建议前期多单继续持有。

棉花周报：万晓泉（Z0013257）

本周要点

  国内方面，国储棉轮出低迷，成交率大幅下降，现货交易冷清，纺企按需采购、贸易商惜售，棉价承压，但是对新兴市场货币危机的恐慌逐渐被消化及中美将于8月下旬进行贸易磋商，支撑棉价。国际方面，美棉出口销售大幅回落，美国与土耳其贸易摩擦加剧，施压棉价，但是新棉生长优良率依旧大幅低于往年支撑棉价。策略方面：逢低适量多单介入，支撑位16200附近，注意止损。

股指期货周报：姚永源（Z0010046）

本周要点

  7月宏观经济数据开始出现了经济稳增长的举措，中央政治经济会议精神开始贯穿。7月货币政策开始出现宽松，开启新的货币周期和信用周期，投资增速整体上升，房地产投资增速维持高位，而下游需求方面，房地产销售面积继续上升，房价略微上涨。

行情展望：宏观经济政策已经启动但是稳增长的经济效果未体现在相关宏观经济指标中，所以市场受情绪影响较大。最近因为土耳其危机的影响整个金融市场的投资者避险情绪非常浓，从汇率波动的角度看有从贸易战转向深层次的货币战倾向，人民币短期大幅升值，境外资金流入A股的成本也将会抬高，A股也因为陆股通资金持续净流出而导致回调，随后消息称应美方邀请，商务部副部长兼国际贸易谈判副代表王受文拟于8月下旬率团访美，与美国财政部副部长马尔帕斯率领的美方代表团就双方各自关注的中美经贸问题进行磋商，说明中美贸易战进入新的谈判期，消息出来后悲观情绪弥漫的A股应声强势反弹，同时人民币大幅升值，国债期货大幅跳水，但毕竟还没有涉及到谈判结果，所以短期反弹的力度还将有限，结合量能来看，价增量涨，说明多空力量转换非常快，预计短期还有反弹势头，但切莫盲目追涨。

Hurst指数研判：2018年8月17日，Hurst指数为0.5267，小于0.55，此过程中Hurst指数跌破0.55而后反弹，沪指双底形成，中期上涨行情或将展开，按照Hurst指数判断上综指波动规则，当前上综指已经存在中期下跌的风险，同时我们必须注意的是，Hurst只适合中期判断拐点，对短期震荡波动不敏感。

期权周报：宋哲君（Z0013506）、周小舒（助理分析师）

本周要点

 白糖期权本周共计成交20.52万手（双边，下同），成交额13525万元，持仓量总量为20.99万手。国际方面，上周一美元兑雷亚尔上涨至3.897。雷亚尔走弱有利于巴西糖厂食糖出口，致使国际糖价于上周五下破3年前低点。国内方面，过去一周产区南宁、昆明、湛江现货报价分别下调调40、15、55元。白糖期货主力合约SR901本周收4916，涨跌幅-4.51%。豆粕期权本周共计成交33.42万手，成交额35799万元，持仓量总量为33.98万手。国际方面，截至8月12日当周，美国大豆生长优良率为66%，前一周为67%，去年同期为59%。国内方面，本周全国各地油厂大豆压榨总量1951792吨，较上周的压榨量1711350吨增加240442吨，增幅14.04%。豆粕期货主力合约M1901本周收3224，涨跌幅-1.74%。

石化周报：袁铭（Z0012648）、章正泽（助理分析师）、王清清（助理分析师）、姚一轩（助理分析师）、戴高策（助理分析师）

本周要点

聚烯烃：本周聚烯烃冲高回落。供应端部分牌号产品进口窗口打开，但8月国产计划内检修较7月增加，短期整体供应变化不大。需求端，PE下游受益于季节性需求逐步恢复，大型日光膜厂开工达到4-6成，万吨功能膜厂开工恢复至2-4成，下游需求对行情逐步起到支撑作用，但PP下游开工率变化不大，维持刚需，且对高价货源抵触明显，对行情刺激依旧有限。库存方面，受制于下游仍未完全进入需求旺季且对高价货源较为排斥，石化降库趋缓，PE社会库存小幅下降，降幅不大，PP社会库存大幅上升。整体看，市场已有松动迹象，部分石化下调出厂价，市场短期或仍有回调需求，但下游即将进入需求旺季，对行情或将逐步起到支撑作用，空单宜短线操作。

PTA：本周PTA呈现加速上涨势头，TA809周5报收8102全周涨962（+13.35%），TA901周5报收7300全周涨454（+6.63%），加工费攀升至近几年高点1900元/吨附近。现货基差基本维持，周五现货近期货源较高8254-8275元/吨自提成交，日内偏低8150元/吨成交，月底商谈参考1809升水200-250元/吨。供应面，周平均开工率在80.0%，较上周上升4.3%；实时开工率在81.8%，有效开工率在92.5%。需求面，聚酯平均负荷下降至88.6%，实时开工率小降至88.4%，有效开工率下降至92.5%。库存方面，PTA流通库存（不含仓单）下降0.3万吨至73.2万吨，下游涤纶库存下降至极低水平。本周PTA加速上涨，供需矛盾依然是核心因素，现货领涨期货。尽管恒力1#重启并恢复正常运行使得PTA-聚酯供需关系略有缓解，但部分下游工厂原料仍然明显紧张，加上供应商仍有部分采购动作，现货价格短期仍然强势为主。目前PTA加工费升至1900元/吨，主要还是供应紧张带来的较高溢价，未来现货紧张格局进一步缓解后，虚高的现货价格面临较大回调压力。下游方面，聚酯瓶片、短纤出现减产动作，但涤纶长丝仍然未有停产甚至减产意向，随着聚酯工厂第一阶段的降负荷结束，现金流有所恢复，未来一两周消费旺季即将来临，聚酯负荷下降空间有限。短期在现货流动性紧张没有明显缓解之前，预计仍保持偏强格局，但需要警惕阶段性高点的来临，后续关注织造企业对此轮涨价的消化能力以及聚酯工厂的降负事件是否发酵。

甲醇：本周甲醇期货冲高回落，主力合约周下跌0.52%（-17），收于3266，现货价格方面，本周港口市场震荡整理，西北地区价格小幅回落，山东甲醇市场重心下移。供给端，甲醇生产企业开工率为为65.69%，下滑0.84%，装置检修及复产交替，开工率出现震荡。港口库存方面，华东、华南港口库存合计60.68万吨，较上周增加2.94万吨，库存持续累积，市场走高承压。需求端，传统下游开工低位维持，烯烃开工负荷继续下滑，需求偏弱。短期市场弱势震荡，操作上，空单继续持有，注意控制仓位。需要关注斯尔邦计划重启所带来的影响。

天然橡胶：本周宏观转弱，前期工业品强势不在，在美国原油库存消息影响下作为龙头的原油大幅下跌整体商品市场都偏弱。相比与01合约09合约由于交割临近，在现货价格较为稳定的情况下受到支撑力度更大，虽然曾落至10000点下方但周五夜盘再次站上10000点。根据以往的数据来看，09合约在交割前通常会贴水混合胶，目前已贴水300，如超过500则下游会有接货的意愿，因而09合约在9800点左右支撑较强。01合约在最低下探至11525后有所回升，保持在11800左右震荡，空头持仓较为集中反弹的力量一般。供给端，主产国旺季仍保持着较为稳定的产出与出口，高库存高供给的压力短期并不没有改变。需求端，开工率有明显的下降，9月份本应恢复传统的销售旺季，但目前经销商终端库存压力较高接货的意愿较为一般，短期内需求的拉动较弱。贸易战带来的出口不确定性更是对后期下游市场造成了不小的影响。原材料价格仍在43泰铢/千克左右波动，该价格并不会大面积影响割胶意愿。如果目前的供给格局不打破，供给过剩的问题仍将存在，随着贸易商及下游在10000点左右不断接货库存压力增加后胶价还有可能进一步下滑。移仓已经接近尾声，如短期小幅反弹价差再次扩大可以考虑正套。目前处于弱势震荡消化前期行情的阶段，操作上，短期策略以观望为主，仍可尝试反弹后压力位轻仓短空日内操作的思路，中长期格局仍然偏弱。多头仍未到抄底的时机，如果后期突破9500左右割胶的成本位多头可进场布局。

油脂油料周报：何琳（Z0015285）、刘冰欣（助理分析师）、王艳茹（助理分析师）

本周要点

美盘：因16日消息称中美双方即将引来新一轮的贸易磋商，使中美贸易紧张关系略有缓解，导致美豆日内涨幅达到3.19%，期价突破900美分关口，并且17日再传消息称，中美将在11月前解决贸易争端，促使周五尾盘美豆期价直线拉升。短期市场关注中美贸易谈判进展及美豆主产区天气，后期如果中美贸易谈判顺利，中国重新购买美豆，美豆价格将出现上涨，但是谈判仍然存在不确定性；另外，整体美豆优良率依然高于5年均值，天气没有问题也会限制美豆涨幅。短期美豆仍然关注能否站稳900一线支撑。

内盘：USDA报告利空以及中美贸易双方重新谈判，导致本周豆粕滞涨回落。周一连粕01期价日内跌幅达到2.29%，随后两个交易日虽然反弹，但16日因中美重启谈判，促使连粕日内跌幅1.31%。短期中美重启谈判，豆粕价格回落，内外盘背离走势得到一定程度修正。另外，近期随着生猪养殖利润恢复，豆粕需求好转，在一定程度上支撑豆粕价格。操作上豆粕在前期多单减仓之后，待行情回调企稳之后仍然以偏多思路入场操作；菜粕跟随豆粕走势，后期仍然以偏多思路操作。豆一期价下跌，中美经贸磋商以及临储拍卖仍然对大豆产生利空影响，操作上按照震荡思路操作。

  本周菜籽油走势偏强，豆油棕油表现平平。马棕油出口数据不佳打压期价，国内连棕油价格也在其利空之下笼罩，本周周K线回吐上周涨势收跌，反弹明显受到5000大关压制，建议下周暂以4800~5000区间震荡对待。本月NOPA报告中豆油库存下降对国内影响甚微，且中美谈判重启的消息一定程度上给了油脂市场一定的压力，豆油本周周K线窄幅震荡收下影阴线，建议下周5770~6000波段思路操作。菜籽油本周破20周K线收阳，因菜籽油拍卖中期而言为去库存化，且菜豆价差有价差扩大动能，建议下周以6650为多空分水思路操作。

基金属周报：马根美（Z0010589）、楼丹庆（助理分析师）、王仍坚（助理分析师）、郑景阳（助理分析师）、寿佳露（助理分析师）

本周要点

   镍：镍吧最新消息上周印尼镍矿出口持续达9船高位，菲律宾镍矿出口正常，国内镍矿累库存趋势不变。9月底鑫海新增投产将连续3个月每月增加约1万吨高镍铁产量，镍铁供应紧张趋势或将得到有效缓解。

下游不锈钢库存上周略有增加，但旺季预期仍在，下游出货积极。新能源汽车方面，国内7月产销同比较下降至50%以下，新的新能源汽车补贴6月12日开始正式实施后，车企6/7月份仍在调整，但新能源汽车仍是市场持续炒作热点，经过一段时间更新换代后上游三元电池的需求将持续改善硫酸镍供应情况，降低硫酸镍库存，并再次驱动镍价上涨。

  铜：美元走强导致包括人民币在内的新兴市场货币持续贬值，市场情绪恶化，但本周中美将重启贸易谈判，美元涨势将受到抑制，新兴市场危机有望缓和。供需面上Escondida工会与BHP基本达成协议，罢工威胁消除，但下半年铜矿供给偏紧预期仍然存在，且9月消费旺季临近，下游逢低备货增多，现货延续高升水，对期货的支撑将有所显现，因此沪铜短期反弹的概率较大，操作上建议轻仓试多，稳健者可适当介入正套进行对冲。

  铝：美铝在西澳洲有三个氧化铝厂和两个铝土矿厂，涉及氧化铝产能897万吨，罢工扰动短期将推升铝价，但由于有应急预案，暂不影响正常生产。基本面上，山西、河南铝土矿紧张，大气防治范围增加了汾渭平原，上周氧化铝价格涨幅较大，三地氧化铝平均涨幅达150元/吨。目前处于高温淡季，铝下游消费疲弱，铝锭去库存放缓，8月16日SMM最新铝锭库存176.1万吨。9月之后重回铝需求旺季，叠加采暖季环保限产和自备电方案利多，铝价短期震荡，长期看涨，长线多单可逢低布局。

  锌：近日宏观情绪主导锌价走势。从基本面看，海外锌矿复产不断兑现，海外现货表现疲软导致锌锭进口窗口打开，下游消费则相对偏弱，基本面疲软使得锌价上行动力不足。目前宏观环境存在较大不确定性，且中美贸易谈判将于下周进行，预计短期内锌价或震荡偏弱运行，操作上建议谨慎逢高做空。但如果宏观环境进一步恶化，锌价仍有较大下跌空间。

指数周报：曹扬慧（Z0000505）、高川（助理分析师）

本周要点

免责声明

         本报告中的信息均来源于已公开的资料，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的变更，在任何情况下，我公司报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不能作为您所进行期货买卖的绝对依据。由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点和见解以及分析方法，如与南华期货股份有限公司发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表了南华期货公司的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。

  另外，本报告所载资料、意见及推测只是反映南华期货股份有限公司在本报告所载明的日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。未经南华期货股份有限公司允许批准，本报告内容不得以任何范式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用。如遵循原文本意的引用、刊发，需注明出处“南华期货股份有限公司”，并保留我公司的一切权利。