事件描述
埃斯顿发布2018年中报:上半年实现营业收入7.25亿元,同比增长72.87%,归属于上市公司股东净利润0.56亿元,同比增长40.37%。
事件评论
机器人翻倍增长带动收入放量,毛利率有所提升。上半年国内工业机器人及工控自动化行业景气度仍较高,公司营收继续较大幅度增长,其中机器人本体及系统集成增长110%,延续翻倍增长。除折弯和光伏外,公司针对3C、印刷电路板,汽车零部件等行业研发定制化专用机器人,带动业务增长超越行业水平。综合毛利率提升2.37个百分点基础上,机器人随规模扩张毛利率提升至33%,接近四大家族中库卡的水平(2017年34.7%)。
持续投入研发致费用上行,扬州曙光贡献业绩增量。上半年期间费用率较去年同期有所上浮,管理费用大幅增长是主因。为提升产品竞争力及加快新品研发,公司研发支出同比翻倍,研发队伍继续扩张,保障技术实力长期领先。2季度费用控制较1季度有所改善。此外,上半年贷款利息的增加和政府补助的减少也拖累了业绩表现。得益于并表扬州曙光,公司归母净利润同比增长40%,2季度增速有所提升。
细分领域切入叠加大客户开拓,市场策略加速推进。核心零部件布局逐渐完善基础上,随着国内机器人发展步入新阶段,公司将在市场开拓、生产组织、成本管控等方面重点发力。1)与南航合资设立航鼎智能装备,既是对公司本体技术实力的肯定,也标志着进军航空航天机器人高端领域。继钣金折弯、焊接、光伏之后,该领域有望成为公司又一优势增量细分市场。2)另一方面,与京山轻机战略合作是公司在客户开拓方面新的尝试。相比进入门槛极高的汽车市场,国产机器人当前主要目标市场仍是一般工业,而分散的市场格局一定程度上限制了产品销售快速扩张。大客户的大批量采购解决了扩张瓶颈,同时对于优化生产流程、稳定销量基础、提高产品质量均大有裨益。
投资建议:长期来看,随着研发投入逐渐摊薄和成本、质量控制能力提升,规模效应将进一步体现,公司盈利能力有望继续增强。预计18-19年归母净利润约为1.43、2.22亿元,EPS为0.17、0.26元/股,PE为75、49倍,维持“买入”评级。
风险提示:1.制造业景气度大幅下行;2.公司市场开拓进度不及预期。
证券研究报告:机器人业务收入翻倍,加码研发增强竞争力 ——埃斯顿中报点评
对外发布时间:2018年8月16日
研究报告评级:维持“买入”
报告发布机构:长江证券研究所
参与人员信息:
赵智勇 SAC编号:S0490517110001 邮箱:zhaozy@cjsc.com.cn
姚 远 SAC编号:S0490517070005 邮箱:yaoyuan@cjsc.com.cn
臧 雄 SAC编号:S0490518070005 邮箱:zangxiong@cjsc.com.cn
曹小敏 邮箱:caoxm1@cjsc.com.cn
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