【国君非银刘欣琦团队】新单如预期改善，低基数将带来下半年改善持续——上市保险公司1-7月保费收入点评

寿险原保费收入保持稳健增长态势：四家公司寿险业务1-7月累计原保费收入均实现正增长，中国平安（21.68%）>中国太保（13.76%）>新华保险（11.02%）>中国人寿（4.42%）；7月单月增速来看，中国平安（22.21%）>新华保险（12.63%）>中国人寿（10.04%）>中国太保（-18.17%），除太保外均实现双位数正增长，太保由于受历史业务节奏原因影响导致7月单月保费出现负增长，往后月度保费收入预计将恢复正增长。各公司原保费的正增长是由于续期保费的增长拉动（其中平安个人业务前7个月续期保费占原保费的64%，同比增长42%，从而带动平安原保费实现21.68%的增长），四家公司前7个月个险新业务原保费预计仍处于负增长。从中国平安披露的新单保费来看，前7个月累计个人业务新单原保费增速为-4.65%（前1-6月为-6.3%），有进一步收窄；单月来看，7月份单月个人业务新单同比增速为15.24%，持续实现单月双位数正增长。

财险业务增速趋稳，非车险和车险增速分化：前7个月平安和太保的财险业务保持较高增长，中国太保（15.20%）>中国平安（14.71%），从平安披露的数据可以看出前7个月平安车险保费增长乏力（仅为6%），主要是受我国今年汽车销量增速下滑及商车费改的双重压力影响，但非车险增长依旧强劲（达45%），带来财险业务整体保费实现较高的增长，预计两家公司全年保费收入均可保持15%左右的增速。

下半年在保障型产品的销售推动下预计新单回暖趋势将延续：在今年理财型险种销售遇阻的环境下，上市公司1-7月个险新单保费预计仍处于负增长，原保费的正增长是因为续期保费增长拉动所致，从原保费的增速可以看到缴费结构优良、期交占比高的公司续期保费增长更快，从而带动原保费的较高增长。后续随着下半年各公司（平安：平安福&爱满分，国寿：国寿福，新华：多倍保，太保：金诺人生）相继加大推动保障型产品销售，叠加目前市场上健康险的强需求以及基数不高，预计下半年将迎来单月新单保费增速持续回暖。

当前随着长端无风险利率的企稳以及期限利差的扩大，一方面有利于寿险负债端的竞争力（与短端银行理财竞争）带来新单保费的持续改善，同时有利于投资端（基准为长端无风险利率）企稳，从而使得寿险估值压制的投资端压力有所缓解。而且从中报情况来看，上市保险公司的NBV增速有望超预期，我们建议目前估值区间增持新华保险、中国平安。

新单销售不及预期；利率趋势性下行及股票市场波动。