【平安重点】行业专题报告*环保公用*钢铁超低排放开启非电烟气治理大幕*中性

1、钢铁排放标准大幅趋严。钢铁行业是我国工业领域主要排污大户之一，预计整体废气排放量占工业废气排放量比例约8%。从主要污染物去除情况看，预计目前钢铁行业氮氧化物、二氧化硫去除率仍低于50%，未来将是治理重点。2018年5月，生态环境部出台《钢铁企业超低排放改造工作方案(征求意见稿)》，方案提出钢铁烧结（球团）烟气颗粒物、二氧化硫、氮氧化物小时均值排放浓度分别不高于10、35、50mg/m3，相比目前实施的特别排放限值40、180、300mg/m3趋严70%以上。从2017年钢企年报看，钢企主要污染物均达标排放（旧标），但现有钢铁企业绝大多数未达新出台的超低排放标准。

2、钢企超低排放改造基础较好，治理市场空间超1000亿元。2014年国家提出电力超低排放改造，计划2020年前全部完成。截至2017年末完成70%以上，为钢铁行业超低排放改造的实施铺平了道路。从调研情况看，多数钢企炼铁、炼钢、轧钢等环节已达最新排放标准，只有烧结工序多数钢企未达新标，需对现有湿法脱硫工艺进行改造，但已存在样本企业采用活性焦脱硫脱硝一体化等工艺实现超低排放，技术上完全可行。另外，从2016年开始，钢铁行业盈利持续好转，2017年钢铁板块实现归母净利润736.73亿元，销售净利率达5.93%，创近几年最佳水平，供给侧改革的持续推进以及绿色限停产的实施将促使行业持续维持较高盈利水平，加速行业超低排放改造，我们预计钢铁行业超低排放改造整体市场空间超过1000亿元。

3、大型央企迅速推进，预计改造将提前完成：《钢铁企业超低排放改造工作方案(征求意见稿)》中明确提出超低排放改造时间表，其中新建（含搬迁）钢铁项目要全部达到超低排放水平，力争2020年底前完成钢铁产能改造4.8亿吨，意味着近一半改造任务将在2020年前完成。从公开数据看，部分钢铁企业环保投入开始大幅增加，宝钢股份2017年环保投入80.34亿元，同比增长102.01%，吨钢环保投入177.04元/吨。另外，近期宝钢股份、首钢股份等钢企都开始进行超低排放改造，在大型央企的示范效应以及供给侧改革、绿色限停产的实施下，钢铁超低排放改造将迅速推进，预计改造将提前完成。

4、投资建议：目前钢铁超低排放改造主要有钢企集团内部环保公司与民营环保龙头两类参与者，竞争格局尚未明朗。从电力超低排放改造进展看，随着部分项目内部难以消化或在技术上难以实现更好的经济性，民营环保龙头也有较大发展空间，且电力公司为保障项目的可靠运行，最终会选择极少数几家有成熟项目且获得市场认可的公司，其中清新环境、龙净环保脱颖而出，二者合计占电力超低排放改造约35%的市场。从目前钢铁超低排放改造情况看，预计未来也将保持这种趋势，建议关注已有宝钢、首钢等项目落地的龙净环保以及在钢铁超低排放领域积极布局的清新环境。

5、风险提示：1）宏观经济下行风险；2）超低排放标准出台进度不及预期；3）超低排放改造不及预期；4）行业竞争加剧风险。

研究分析师:皮秀 010-56800184 投资咨询资格编号:S1060517070004

研究助理:庞文亮 010-53827011 一般证券从业资格编号:S1060116090012

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