报告摘要
公司作为液压支架领军企业,率先受益于行业回暖。2017年公司营业收入75.47亿元,同比增长108.01%;归母净利润2.84亿元,同比增长358.49%。从2016年下半年开始,随着国家煤炭行业供给侧改革不断深化,以及国家对安全生产与环境保护的日益重视,导致对煤炭企业的整治力度进一步加大,促进了煤炭供需再平衡,从而对煤炭价格回暖提供了强有力的支撑。目前国内煤炭企业盈利好转,固定资产投资意愿增强,此外欠款清缴进度加快,郑煤机从去年四季度开始液压支架、刮板运输机等煤炭机械订单持续增加,往年应收款亦加速收回,坏账处理逐步出清。在净利了煤炭“黄金十年”的快速扩张之后,煤机设备迎来了一轮设备更新高峰期,随着煤炭企业盈利上升,设备需求增长,公司将持续受益。
2016年收购亚新科,公司切入核心汽车零配件市场。2016年公司以22亿元对价收购亚新科集团六家子公司全部或部分股权,2017年3月完成资产交割,公司正式切入高端汽车零配件市场。亚新科盈利状况良好,2015年实现净利润1.70亿元,收益于近两年重卡需求量回暖,亚新科2017年有望实现净利润约2亿元。随着公司对亚新科的一系列整合,未来三年有望保持年均20%以上的增速。
2017年末公司收购德国博世集团汽车电机子公司,汽配板块再下一城。本次收购资产包括高端汽车启停电机和发电机,博世汽车电机业务属全球领先,目前市占率接近20%,本次收购进一步增强公司在汽车零配件市场的核心竞争力。
盈利预测与评级:
截止至2018年8月8日,公司的收盘价为5.85元,总市值为101亿元,对应的2018年-2020年市盈率分别为14倍、11倍、9倍(不考虑博世电机业绩),处于行业较低水平,此外公司引入汽车零配件业务,值得给予一定的溢价,我们给予公司18年18X估值,对应目标股价7.5元。我们认为公司作为传统煤机优势企业,有能力运营博世电机业务,并使之同亚新科产生协同效应,并且我们十分看好起停电机未来在国内的发展空间,因此我们给予公司“买入”评级,六个月目标价7.5元。
风险提示:
博世电机运营失败风险;煤炭行业衰退风险;汽车行业发展衰减风险;其他系统性风险等
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