弘业期货：三季度生长关键期玉米易涨难跌|弘业期货_新浪财经

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　　六月，内外盘玉米走势分化明显，美玉米在贸易战良好天气的重压下大幅急挫，而连玉米在短暂回调后重新展开上攻，延续近弱远强格局，基差转负。虽然临储供应压力不减，省储轮换粮亦加入投放，但15年产粮成为拍卖主力后，底价抬升50元/吨，成交率逐周下滑，且玉米收购、批发的外资准入限制全面取消，运输和进口成本有增长预期，下方支撑较为坚固。三季度进入玉米生长的关键时期，前期春旱虽已结束，但前旱后涝之下，产区虫害炒作似有抬头之势，另外市场等待7月6日关税战落槌。建议多单观望前高突破情况，若冲高乏力可止盈等待回落再度入场的机会，1750-1760支撑带仍然有效。

　　淀粉方面，成本定价为主，近期玉米副产品价格上涨带动多头情绪，利润转正，库存和开机率目前仍然处于高位。三季度起加工补贴期限已满，环保和季节性检修存在减停产预期，淀粉糖消费旺季也将到来，淀粉自身供求关系的影响将更加凸显。盘面升至2250压力位后高位整理，建议谨慎持多观望突破情况，第一支撑位2200，第二支撑位2150，警惕淀玉价差高位回归。

　　一、玉米行情回顾

　　1.1国内玉米期货行情

　　图1：C1809量价走势

　　数据来源：DCE、弘业农产品研究所

　　图2：黄玉米持仓占比（前20名合计）

　　数据来源：DCE、弘业农产品研究所

　　玉米主力先抑后扬收回失地，月初回调，在受到1750一线支撑后再度上攻，六月报收1787元/吨，全月上涨10元/吨，涨幅0.56%；持仓量55.319万手（-26.6184万手），持仓明显下降向远月转移，黄玉米仓单29474（+4011）。品种多单略减，空单略增，净空单增加。

　　1.2国外玉米期货行情

　　图3：CBOT玉米量价走势

　　数据来源：CBOT、CFTC、弘业农产品研究所

　　图4：CBOT玉米期货期权持仓比例

　　数据来源：CBOT、CFTC、弘业农产品研究所

　　美盘玉因贸易战恶化一路急挫，月中经历主力合约换月，在天气市阶段，中西部玉米带天气条件持续良好提升产量前景，亦对美玉米造成重压。六月CBOT玉米主力报收370.5美分/蒲式耳，全月下跌23.25美分，跌幅高达5.9%，内外盘玉米走势继续分化。CFTC持仓数据显示，基金在玉米期货期权市场上大幅增持净空单，六月底创今年二月以来最高净空单部位。

　　1.3玉米现货行情

　　图5：全国玉米现货均价（4月）

　　数据来源：WIND资讯、弘业农产品研究所

　　图6：主要产销区玉米现货价格

　　数据来源：WIND资讯、弘业农产品研究所

　　图7：华北-东北价差

　　数据来源：WIND资讯、弘业农产品研究所

　　图8：内外玉米价差

　　数据来源：WIND资讯、弘业农产品研究所

　　玉米现货价格六月除华北因忙于麦收，玉米购销停滞厂门到货不足，出现部分上调收购价刺激上量，其余地区普遍下行，产区价差攀升至历史高点，东北跌，华北稳。截至6月29日，黑龙江哈尔滨出库价1560-1620元/吨，较上月降50元/吨；河北石家庄收购价1720-1780元/吨，降20元/吨；锦州港平舱价1738-1768元/吨，降7-27元/吨；广东港散粮成交价1800-1820元/吨，降60元/吨。

　　进口玉米到岸完税价1946.73元/吨，因加征关税较上月大涨289.71元/吨；澳大利亚产高粱到南港完税成本2450元/吨，澳麦到南港完税成本2020元/吨，均较上月涨30元/吨，进口成本小幅上调，进口玉米、高粱存在加征关税的预期，内外价差转负，不再具有替代优势。

　　二、淀粉行情回顾

　　2.1淀粉期货行情

　　图9：CS1805量价走势

　　数据来源：WIND资讯、弘业农产品研究所

　　图10：淀粉持仓占比（前20名合计）

　　数据来源：WIND资讯、弘业农产品研究所

　　淀粉跟随玉米先抑后扬，六月报收2240元/吨，全月上涨20元/吨，涨幅0.9%，较玉米略强；持仓量18.148万手（-11.4758万手），淀粉仓单20。品种持仓多空占比相近，均有所上升。

　　2.2淀粉现货行情

　　图11：玉米淀粉现货价格

　　数据来源：WIND资讯、天下粮仓、弘业农产品研究所

　　图12：玉米淀粉加工利润

　　数据来源：WIND资讯、天下粮仓、弘业农产品研究所

　　本月淀粉现货价格稳中略涨。据Cofeed监测，截至6月底，华东、华北玉米淀粉主流报价2400-2620元/吨，价格区间较上月收窄，东北地销价2200-2550元/吨，持平，广东销区贸易商吉林产报价2520元/吨，涨30元/吨。山东地区理论加工利润-1.4元/吨，河北地区29.4元/吨，河南地区120元/吨，东北三省20至94元/吨，由于玉米副产品带动玉米淀粉调涨，加工利润好转，大多恢复盈利。

　　三、市场成因分析

　　3.1玉米供需平衡概况

　　六月USDA供需预测数据利多，季度报告利空。18/19年度美玉米下调库存预估，玉米加工乙醇用量上调抵消饲用和调整用量的下调，如若实现，美玉米期末库存将创13/14年度以来最低记录；俄罗斯、巴西也因播种面积低于预期和降雨低于正常水平而下调玉米产量预估。USDA月底公布的季度报告显示，美国6月1日当季玉米库存为53亿蒲，高于分析师预期，为1988年以来最大同期数据，2018年美玉米总之面积预估8912.8万英亩，高于3月预估及市场预估。

　　国内方面，农业农村部六月报告中性，对供需数据维持上月预测未作调整，上调17/18年度中国玉米产区批发均价50元至1650-1750元/吨，虽然国内临储玉米拍卖增加下行压力，但种植成本、租地费用、物流成本等普遍上涨支撑，同时上调中国进口玉米到岸税后均价30元至1580-1680元/吨，5月份国际玉米价格创年内单月涨幅新高，因美国新季玉米播种面积减少超出市场预期，其玉米主产区天气恶劣，市场担心会影响玉米播种和出苗。国粮中心六月报告偏空，下调18/19年度国内饲用玉米消费预测600万吨，因五月我国终止对美国高粱“双反”调查后，预计18/19年度高粱进口将达600万吨，对玉米消费有一定替代，但尽管当前生猪养殖利润不佳，考虑到饲料需求的刚性增长，以及本年度饲料中蛋白的添加比例预计降低，有助于提高能量饲料在饲料中的比例，全年度饲料消费预计增长，同比涨幅缩减至3.4%；18/19年度国内深加工产能进一步增长，从当前规划和在建项目来看，预计深加工产能达到1.16亿吨的历史最高水平，工业消费预计大幅增长12.8%，与上月预测持平；因此总消费和玉米市场年度负结余预测相应环比下降600万吨，需求增加和缺口扩大的格局坚定，只是增幅预计略减。

　　图13：国内玉米供需平衡表

　　数据来源：CAOC、国家粮油信息中心、弘业农产品研究所

　　3.2政策因素

　　新作方面，东北地区6月中下旬降水偏多，利于玉米生长，但黑龙江东南部、吉林东部和辽宁东部玉米螟发生发展气象等级较高，需注意防范，截至六月中旬全国春玉米一、二类苗比例分别为30%和68%，，受前期干旱影响，东北部分地区玉米出苗不匀、长势偏差，西南春玉米处于抽雄吐丝期，西北春玉米处于拔节期，长势好于上年。华北麦收结束，受播种期阴雨天气及四月初低温冻害影响，小麦单产略有下降，霉变发芽数量增多，对饲用玉米形成一定替代，夏播进展顺利，截至六月中旬山东夏玉米播种过7成，安徽过5成，江苏过7成。进入梅雨季节后，天气和物流的风险点增加，7月1日起交通运输部将全面禁止不合规车辆运输车通行，物流成本有望进一步推升，区域性和阶段性行情发生概率增加。

　　政策粮方面，拍卖量仍维持在800万吨/周并未出现调整，截至6月29日，今年临储拍卖已进行12周，共投放9263.6万吨，成交4957.6万吨，成交率53.5%，目前出库约四成左右，在15年产粮成为拍卖主力后，起拍价提高50元/吨，周度数据显示成交率及溢价呈逐周下滑的趋势，因出库兑现和资金回笼压力，六月周度成交量已缩窄至200万吨左右，成交率落入30%以内，市场对陈粮实际供应量的担忧有所减轻；但东北省级储备粮轮换玉米也启动竞价销售，政策粮投放供应仍然维持高压。收购方面，为兑现对WTO承诺的对外开放，粮油市场全面取消稻谷、小麦、玉米收购、批发的外资准入限制，或将带动消费。

　　图14：临储拍卖情况

　　数据来源：国家粮食交易中心、弘业农产品研究所

　　外围市场方面，6月15日由于特朗普政府的出尔反尔，对原产于中国的500亿美元商品加征25%的进口关税，其中340亿美元产品于7月6日起实施，同时就约160亿美元商品加征关税开始征求公开意见。作为坚决回应，国务院关税税则委员会随即决定对原产于美国的659项约500亿美元进口商品同样加征25%的关税，其中545项约340亿美元商品自今年7月6日起实施加征关税，对其余商品加征关税的实施时间另行公布，优先征收的545项商品以农产品、汽车和水产品为主，其中农产品所涉及的商品价值最大。此外，白宫声明称考虑对额外2000亿美元的中国商品加征10%的关税，中国对美征税清单中玉米、玉米细粉、高粱、大豆等赫然在列，如若兑现则进口替代成本有增加预期，对国内玉米市场形成小幅潜在利好。但美国时间6月27日，特朗普对华立场软化，美国政府暂时不会单独出台限制外国投资的额外行政措施，这一声明对中美贸易战升级的担忧有所平息，外贸市场仍然不稳，市场等待7月6日风险窗口到来的验证。

　　3.3进口替代情况

　　图15：主要谷物进口量

　　数据来源：海关总署、弘业农产品研究所

　　据中国海关总署统计，玉米及相关谷物替代品2018年5月进口情况如上表所示，玉米进口环比同比均大增，因目前正是年初中国集中购买乌克兰玉米的到货期，五月进口量创年内新高；大麦进口环比下降，累计同比仍然增加；高粱进口环比同比均有所下降，原定的高粱“双反”裁决已于五月中旬取消，但大部分本可以卖给中国的高粱被其他国家及美国国内的乙醇制造商买走。中美关系依旧变幻莫测，我国7月6日起将对原产于美国的进口高粱、玉米、大豆等谷物加征25%的关税，如果落槌则预计7月后进口量将下降。

　　3.4库存状况

　　图16：玉米北方库存量

　　数据来源：WIND资讯、弘业农产品研究所

　　图17：玉米南方库存量

　　数据来源：WIND资讯、弘业农产品研究所

　　随着拍卖粮源的兑现外流，南北港口库存同步增加，库存压力大。截至6月11日，北方库存387万吨，南方库存72.9万吨，较上月增幅分别为9.3%和18.5%，北港库存处于高位，南港库存创出历史同期新高。因夏季瓜果外运挤占运力、运输管制收紧以及梅雨天气影响储运，物流风险点增多，警惕阶段性和区域性行情。

　　3.5下游需求

　　图18：饲料月度产量

　　数据来源：WIND资讯、弘业农产品研究所

　　图19：生猪存栏量

　　数据来源：WIND资讯、弘业农产品研究所

　　农业农村部5月存栏数据显示，生猪存栏环比下降1.9%，同比减少2%，能繁母猪存栏环比下降2.5%，同比减少3.9%，存栏量继续探底中，猪价五月底经历一波反弹后震荡走稳，全国养殖利润亏损缩窄至50元/头，在端午假期过后学校也处于暑假，夏季蛋白消费淡季，预计饲用消费难有增量。

　　图20：淀粉企业开机率

　　数据来源：天下粮仓、弘业农产品研究所

　　图21：酒精企业开机率

　　数据来源：天下粮仓、弘业农产品研究所

　　深加工方面，截至6月29日，据Cofeed统计68家玉米淀粉企业开机率72.37%，在上合峰会前后先抑后扬，仍处于历史同期高位，环保对上下游均有影响；35家玉米酒精企业开机率降至60.24%，检修停机增多。东北深加工补贴加工期限已于6月30日截止，7月起环保督查叠加传统季节性检修，开机率或不及当前，但考虑淀粉糖消费随气温升高有增加预期，需关注旺季启动情况。

　　四、价差分析

　　图22：玉米基差