诺德基金潘永昌评定向降准：解市场之渴利于短期筑底

　　新浪财经讯 6月24日下午，央行决定自7月5日起，下调国有大型商业银行、股份制商业银行、邮政储蓄银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率0.5个百分点。对此，诺德基金潘永昌表示，本轮降准更具“普降”意味，其背后的核心逻辑：一是对冲回表消耗，改善流动性；二是解决小微企业融资成本问题。　在短期，此次定向降准叠加限制强平的窗口指导，有利于恢复市场信心和情绪，截住了“下跌——爆仓—再下跌—再爆仓”的负反馈循环机制，有助于短期市场筑底。在配置上，建议趁反弹行情酌情降低在中小创（尤其是高质押率公司）的仓位，着眼于中报超预期的公司。

　　详情如下：

　　诺德基金潘永昌：定向降准落地 解市场燃眉之渴

　　6月24日下午，央行决定自7月5日起，下调国有大型商业银行、股份制商业银行、邮政储蓄银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率0.5个百分点。就五家国有大型商业银行和12家股份制商业银行降准，释放的约5000亿资金主要用来“债转股”。而邮政储蓄银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行降准，释放的约2000亿资金主要用于发放小微企业贷款，也就是累计释放的资金约7000亿。

　　本轮降准更具“普降”意味，其背后的核心逻辑，我们认为：一是对冲回表消耗，改善流动性；二是解决小微企业融资成本问题。

　　1、 此次降准短期内缓解资金的流动性，但后续效果需要看公开市场的配合程度

　　本次降准之后，共释放资金约7000亿，银行间流动性紧张的状况将短暂缓解。但鉴于未来三周央行公开市场有1.35万亿到期量，最终的效果还需要看公开市场操作的情况。参考4月份的降准，央行连续三周净回笼了9425亿资金，即使算上降准宣布后，实施前净投放的3700亿，总计也净回笼了5725亿，高于降准释放的约4000亿资金。5月末，M2和存款同比增速仅分别为8.3%和8.9%，难以长期支撑12.6%的贷款同比增长。所以中长期流动性的紧张状况仍需要观察。

　　2、此次降准有利于缓解小微企业融资难融资贵的状况，后续力度可能会加码

　　在金融去杠杆的大环境下，实体经济的三个主要融资渠道—信贷、非标、债券，在结构上产生了巨大的分化：非标项开始出现明显收缩，债券融资在信用违约风险事件下频频受阻，信贷融资的重要性日趋上升。与非标相比，信贷融资具有明显的“歧视”特征，不同属性的企业在信贷的可得性方面有较大差异。这种融资结构的变化导致两个结果：（1）实体经济的融资成本整体上显著抬升；（2）信贷融资能力弱的小微企业的成本抬升更快。

　　此次降准释放的约7000亿资金中约有5000亿资金主要用于 “债转股”，虽然此次定向降准能够为债转股提供成本合适的资金，有利于改善项目企业的资产负债结构，但涉及的项目企业一般以大企业为主。本次降准涉及小微企业的降准资金约有2000亿，增强小微信贷供给能力，可缓解目前小微企业融资难融资贵的目前紧张状况。考虑到目前社融中非标的萎缩规模月均已经超过了2000亿，我们预期对小微企业的融资扶持力度或许会继续加码。

　　在短期，此次定向降准叠加限制强平的窗口指导，有利于恢复市场信心和情绪，截住了“下跌——爆仓—再下跌—再爆仓”的负反馈循环机制，有助于短期市场筑底。在配置上，建议趁反弹行情酌情降低在中小创（尤其是高质押率公司）的仓位，着眼于中报超预期的公司。在中长期，在金融去杠杆的大环境下，我们认为流动性的改善并非一蹴而就，是一个长期的过程。

责任编辑：石秀珍 SF183