名家视点|李志林：让股市涨上去才能化解风险

李志林

本周，由于美国出尔反尔挑起贸易战，上证指数、深成指、中小板、创业板大跌4.36%、5.16%、5.28%、5.6%。周二和周四还出现千股跌停和百股跌停的恐慌性杀跌局面。创业板创了3年的新低，上证指数创了2年半新低。

对于周二的千股跌停，央行行长易纲称：“主要是受情绪化的影响所致”。我认为，这只反映了暴跌的市场表象，而未深究除了中美贸易摩擦之外的其他因素导致的市场“情绪化”，也未谈及新成立的金融稳定委员会将采取什么措施来消除市场的“情绪化”。

在我看来，现在是到了打组合拳来消除市场“情绪化”的时候了！

虽然A股市场不可能出现2008年2月美股跌到6470点时，奥巴马总统号召美国公民买股票的情况。但是，金融稳定委员会应旗帜鲜明地告诉亿万投资者，A股已具有投资价值。

据统计，6月21日，上证指数平均市盈率只有12.6倍、深成指22.8倍、创业板24倍、上证50和沪深300为10.1倍和12.1倍。不仅低于 2005年 998点、2008年 1664点、2013年1849点时的估值水平，而且明显低于美国道指18.6倍、标普500的21.1倍和纳指23.7倍的估值。尤其是上证指数12.6倍的市盈率，是以所有股票加权平均统计所得，比美欧股市加权平均市盈率更是低得多，美国股市的加权平均市盈率已达到30倍。

此外，A股中26家银行股的平均市盈率只有8倍，其中15家银行处于破净状态，国有5大银行除建行外，市净率全部低于1倍。

在中美贸易摩擦中，针对美国出尔反尔挑起贸易战，中国政府采取针锋相对的对等措施，这是捍卫国家利益和人民利益。

但是，面对中国股市历史的和全球的最低估值，有关部门同样也应该理直气壮地强调维护国家利益和人民利益。具体地说，金融稳定委员会应该加强捍卫国家金融安全和资本市场安全的意识，捍卫A股的价值中枢和定价权。因为，资本市场是金融稳定的窗口，是与亿万投资者利益和命运相连的场所，不能放任A股的历史和全球最低估值，无休止地下跌，被外资来抢夺市场血淋淋的筹码（周四就有800亿外资进场抄底）。“国家队”应该旗帜鲜明地进场抄底，维护市场稳定，捍卫国家利益和1.4亿股民的利益。

本周大盘轻松击破3000点，市场再演千股跌停的局面，很大程度上与市场资金紧缺、流动性枯竭相关。记得2008年美国金融危机时，美联储宣布无限量向证券公司提供流动性，美股随后才有9年的大牛市。2015年A股发生股灾时，央行也曾提供流动性支持。

我认为，尽管现阶段银行、保险、信托去杠杆不能停，但是资本市场的去杠杆不能用休克疗法，让杠杆变成零，必须要提供流动性支持，让股市涨上去才能化解潜在的金融风险。否则，就会陷入股市下跌——质押股权争相平仓——强行平仓——流动性枯竭——股市暴跌——千股跌停——再次股灾的恶性循环。要知道，目前场内融资盘还有9200亿，一旦股市供求关系恶化，这批融资盘被强行平仓，也会对股市造成致命的危害。

据媒体报道，周五监管层已对券商进行窗口指导，不准对质押股权强行平仓。但这只是权益之计。

对此，央行还需通过定向降准、再贷款等方式，对证券公司和相关主体提供流动性支持，通过股市上涨，来化解金融风险。

今年是独角兽回归元年，这本是一件好事。在流动性充沛的强势市场里，它们的回归会成为带动A股上扬的领头羊。

但是，在去杠杆、流动性紧缺、大盘不断创新低的熊市，这些高价、高估值、大盘的独角兽回归，却成了打垮A股的“利器”。目前金融决策层均是金融理论行家，而不是资本市场行家，不掌握市场心理，犯了熊市不宜发高价大盘股的大忌。

试看已上市的独角兽360、工业富联、药明康德，在打开涨停后均放量暴跌，吞噬大量市场资金，加剧大盘失血，令市场闻独角兽色变。要不是本周宣布小米暂缓上会，大盘还将跌得更惨。

市场对独角兽的普遍反映是：它们在小盘低价时不在A股上市，没给A股投资者分享上涨的机会。而等到它们在海外股市涨到了天价，却回归A股大量抽血，这本来就是一件十分具有讽刺意义的事情。

再说，BATJ都已经富得流油，根本不需要在A股融资。尤其是小米亏损1274亿元，却要到A股和港股来抽血去还低价入股的国际投资者的债，不知道监管部门和发审委敢不敢拿出先前否决60%公司上会申请企业的原则和勇气，予以否决。

市场不欢迎已经到了成熟期、涨到了高价、大盘的独角兽，而欢迎在起步阶段的新兴产业的小盘独角兽。

希望监管部门能倾听广大投资者的呼声，在市场流动性枯竭情况下，及时取消和放缓独角兽在A股上市的计划。

对于房价的持续走高，目前政府主要是靠行政手段的限购、限价、限贷，来抑制住新楼盘的价格。但炒房者依然趋之若鹜，房价上涨的趋势未变。

有人建议应尽快推出房产税，可立竿见影。我认为，这一招确实可以改变人们对投资房产的预期，导致房价暴跌，但后果将是致命的，很可能会导致一场银行、地方政府、房地产商、房产拥有者的弃贷、坏账危机，倾覆难收。对此，决策部门当慎之又慎。

在我看来，改变人们对房价上涨的预期可用另招。如宣布今后不再向商品房提供土地，只大量造租赁房，扩大租赁市场。同时规定，现有的一手商品房5年内不得出售。

这样，才能真正贯彻“房子是用来住的，不是用来炒的”，并可维持炒房者不再炒房，房价保持平稳的局面，数额巨大的炒房资金就会有相当一部分进入股市。

随着股市的节节下挫，尤其是中小盘股的接连跳水，市场已出现了将近二分之一的10元以下股票，并有四分之一的股票跌到了2—5元，许多优质股还跌破了净资产。

这是并购重组和国资改革的难得有利时机，机构投资者只需用几亿元，就可控股一家经营良好，没有坏账略有盈利的上市公司，购并的资金远远小于重置这家企业的成本，还可获得大量的土地等资源。

去年中国文发集团借壳*ST爱富时，国有股的受让价高达20.26元，如果现在在二级市场买，可节省三分之一的成本。如果现在有更多的企业和个人（国务院刚刚宣布允许国外自然人来收购上市公司），掀起二级市场并购重组、举牌争夺上控股权的热潮，那么，整个低价股群体将立马活跃起来。

为此，建议证监会取消禁止跨行购并的规定，提倡、鼓励并支持企业并购重组，借壳上市。

记得2015年股灾，国家队开始救市时，曾猛攻大盘权重股，将中石油拉到14.5元，但效果适得其反，使大多数股票暴跌。后来改为大量买进中小创和中小板成长股，多数股票便止跌反弹，暴跌不止的局面才得以改观。

有鉴于此，我认为，下一步国家队护盘不必去拉升大盘权重股，只需低位托盘护盘即可，切不可取营造“二八”现象，而要把重点放在中小创和新兴产业的中小盘成长股中。本周五，国家队大量买进创业板ETF，就营造了全天个股涨多跌少的局面，纠正了市场对中小盘股下跌遥无止境的不良预期。

只要大批2—5元的超跌的中小盘成长股中，能冒出一批持续上涨的个股，就可大大激发人气，抬高市场价值中枢，推动整个大盘上扬。

以上七条，作为向国家金融稳定委员会提供的建议。但愿市场各方人士贡献更多更好的建议。

结语：关于中美贸易摩擦，我认为天塌不下来，特朗普的大棒只是谈判的一种策略。即便美国对中国的5600亿美元的出口商品加征关税，中国出口美国的商品也不可能变零，最多减少一半，影响GDP0.1%，因为美国找不到能够取代中国廉价优质的出口商品的替代品。同样，美国的芯片也照样会出口到中国，否则它的高科技企业就要受损，这便是美国放过中兴通讯的主要原因。

关于A股，不可能像有些人说的会崩盘，毕竟要相信金融稳定委员会和国家队的能力，人们喜欢牛市，厌恶熊市，但是熊市最大的好处是股价足够便宜，只要控制好半仓，大盘跌透了，抄底的中小盘低价股和超跌的优质高科技股涨50%—100%非常容易，所以要守得住仓位，守得住资金，争取在熊市中获取比牛市更大的收益。2800点也许是一个很好的抄底机会。

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