【招商宏观】被政策抑制的投资需求
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近期信用收紧和结构性去杠杆对部分投资需求造成较为明显的压制。例如，近两月公用事业增加值当月同比增速分别为8.8%和12.2%，增速已接近2013年以来的最高水平。然而，行业投资反而跌至2013年以来的最低水平，4月投资增速为-8.4%，5月降幅进一步扩大至-10.8%。生产旺盛而投资低迷是违背经济学原理的现象，这种现象的发生显示是行业受到外生冲击所致。
政策对投资需求的抑制不但发生在基建投资领域，融资环境恶化对民间投资、下游行业投资意愿都造成不利影响。例如，今年以来在股票市场表现一直不错的医药行业，过去一个季度行业利润增速达到37.3%，5月行业PPI同比增长2,7%，达到2012年以来的最高水平，但是5月行业投资投资增速同比下降6.4%。
总之，由于政策的影响，一部分投资需求难以用传统的投资指标来显示，供需背离的原因可能就在这里。或许我们更应该关注价格水平的环比变化来观察实体经济的真实需求。展望未来，一旦信用环境出现改善迹象，这部分被政策抑制的投资需求将会逐步体现在行业投资数据上。
招商宏观团队：谢亚轩、张一平、刘亚欣、林澍、高明
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