徐阳：美联储5月会议纪要四大看点
【信息】
周四（5月24日）凌晨02:00，美联储公布的5月会议纪要显示，联储官员多数预计可能适合很快再加息；认为美国贸易政策给经济和通胀前景带来不确定性；多位官员警惕收益率曲线倒挂风险。纪要公布后，美元指数小幅走低，缩小日内涨幅，一度跌破94关口；美股短线走低，但迅速回涨，标普500一度抹平跌幅转涨；美债价格整体回升、收益率走低，10年期美债收益率逼近3%关口；金银双双走高，黄金一度拉升约5美元，白银也缩小了日内的跌幅。下面是我们对本次美联储会议纪要内容的解读：
【点评】
1. 美联储鸽派情绪开始积累，6月加息已成定局。芝加哥商业交易所（CME）的“美联储观察工具”显示，若以每次加息25个基点估算，目前美国联邦基金期货交易市场预计，计入今年3月已经加息一次在内，美联储年内合计加息三次的几率为45.5%，加息四次的几率为34.7%。
2. 美国贸易政策带来经济前景不确定性。在5月政策声明中，美联储删除了“经济前景有所改善”的措辞。会议纪要称，财政与贸易政策前景是一个不确定性的来源。多位与会者认为，美国政府财政政策变动的时点和影响规模难以预测。许多与会者认为，经济活动和通胀可能出现多种结果，这取决于美国政府采取何种贸易措施，以及美国的贸易伙伴如何应对。部分与会者认为，虽然贸易政策还在讨论和磋商中，但有关贸易问题的不确定性可能打压企业情绪和企业支出。
3. 通胀目标“对称”措辞被反复强调和提及。在通胀前景的讨论中，少数与会者也指出，如果全球油价持续高位或者进一步走高，美国通胀将有因能源成本直接和间接影响而上扬的风险。在此次会议纪要中，“对称”一词出现了十次；而在本月初的美联储会议声明中，则两次提到“对称”的通胀目标。分析师将“对称”解读为美联储暗示可容忍通胀超过2%的目标。
4. 监控收益率曲线斜率有很强的重要性。会议纪要显示，与会者提到了多个导致收益率曲线趋平的因素，比如：对美联储逐步加息的预期、联储资产负债表对期限溢价的下行压力、其他央行购买资产、投资者对长期实际中性利率的预期下降。少数与会者指出，由于上述因素影响，在预测未来经济活动时，收益率曲线斜度可能成为不那么可靠的信号。但多位会者认为，继续监控收益率曲线斜度是很重要的。他们强调，过往经历显示，收益率曲线倒挂预示着经济衰退的风险增加。