【国君交运】大秦铁路：上调评级至谨慎增持
【报告导读】
股价过度调整，公司价值不变。维持目标价，上调评级至谨慎增持。
【投资要点】
维持目标价，上调评级为“谨慎增持”。大秦铁路2018年一季度运量略超预期，我们预计2018年全年运量将小幅增长，上调2017-19EPS至0.90/0.94/0.89（原预测0.90/0.89/0.83）。按50%的分红率，考虑2017年度派息与2018年预期股息，维持目标价8.61元。当前股价提供低风险收益机会，上调评级至“谨慎增持”。
全年运量有望超过4.4亿吨，略高于我们之前的预期。大秦铁路2018一季度运量1.14亿吨，是2014年以来一季度运量的最高值，同比增长9.85%。一季度运量的高增长一方面是受到春节保生产的短期因素影响，另一方面是东部煤炭去产能导致西煤东运增加的长期影响。我们认为长期因素还将持续，预计2018年全年运量有望超过4.4亿吨，比去年4.3亿吨的运量略有增长，将可能接近产能4.5亿吨。
2018-19年分流风险减弱。我们与国泰君安煤炭团队的交流后，预计蒙华铁路与黄大铁路的通车时间均推迟至2019年下半年。2018-19年分流风险低于之前我们的预测。
高ROE与稳定分红率为低风险偏好投资者提供持有价值。大秦铁路过去5年除2016年以外，ROE保持14-17%之间，且每年分红率都维持在50%之上。当下股价对应2017-18年股息5.7%/6.0%，对应2017年底PB1.1倍，将为低风险偏好投资者提供价值。
风险因素。国内煤炭需求量较难准确预测；2019年蒙华铁路与黄大铁路若开通可能带来分流；运价的变化受货量与政策共同影响。
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