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财通证券:汽车行业结构分化 龙头稳健突显配置价值

2018-03-14 21:12:14      同花顺综合      

  本月观点:

  购置税优惠退出压力显现,车市增速放缓

  2018年2月国内汽车销量171.8万辆,同比下降11.1%,1-2月销量452.7万辆,同比增长1.7%。乘用车方面,2月销量147.6万辆,同比下降9.6%,1-2月销量393.2万辆,同比增长2.1%。2月销量同比下降主要受到春节因素干扰,合并来看,尽管车市在购置税优惠全面退出下增速有所下滑,但1-2月车市整体表现好于预期,且终端零售好于批发,显示需求并不弱。全年来看,我们认为此前由政策刺激透支的销量“旧账”需由2018年开始偿还,行业增长压力比往年都大,2018年将是汽车行业“小年”。

  2月重卡销量走弱,1-2月仍强势增长,全年无需过度悲观

  2018年2月重卡销量7.5万辆,同比下降19.1%,2月销量走弱主要是受到春节因素影响,合并来看,1-2月重卡销量18.5万辆,在去年高基数上仍同比增长9.5%。我们认为2018年重卡大概率超预期,原因包括:1)治超限载的政策红利仍未释放完全;2)与2010年不同,此轮重卡销量创历史新高后并未出现库存高企的情况,表明终端销量消化较为充分;3)环保力度加码,北京、上海、杭州等地限制国三重卡进城,山东、天津要求保有国三重卡加装DPF,环保重压之下重卡换车需求提升。

  新能源汽车销量亮眼,A00级车存抢装行为

  2018年2月新能源汽车销量3.4万辆,同比增长95.2%,1-2月销量7.5万辆,同比增长200.0%。多因素促进销量暴增:1)2017年初在补贴退坡及目录重审影响下,销量较为低迷导致基数较低;2)新能源补贴新政出台,过渡期内(2月12日至6月11日)各类车型补贴退坡幅度较大,且正式期(6月11日之后)续航里程在300km以下的纯电动乘用车补贴金额全部下调,导致续航里程短的A00车存在抢装行为。预计随着补贴新政落地,双积分政策作用逐级增强,行业将走上快速发展通道。

  车市分化加剧,龙头依旧稳健

  乘用车市场分化加剧,1-2月龙头上汽集团、广汽集团销量分别117.3万辆/32.5万辆,分别同比增长11.6%/15.1%,增速显著高于行业整体。长城1-2月销量同比小幅下滑0.2%,略有承压,长安、力帆、小康等车企压力较大。客车市场分化同样显著,客车龙头宇通1-2月销量6524辆,同比增增长18.7%,增速高于行业整体。预计随着车市增速放缓,竞争加剧,行业将加剧分化走向优胜劣汰。

  投资建议

  行业分化加剧,龙头稳健突显配置价值。行业增速放缓,市场关注点将偏向结构,而非总量。结构上龙头表现更优,建议关注估值相对较低,业绩增长确定性更高的上汽集团、华域汽车福耀玻璃等龙头。比亚迪销量增长强劲,公司基本面显著改善,建议关注。静待业绩落地,重点关注零部件“真成长股机会”。零部件估值大幅下行,预计随着2017年年报业绩与2018年一季度业绩落地,业绩不及预期的影响逐渐消化,“真成长”零部件企业迎绝佳布局机会,建议关注未来增长动力较强,业绩确定性较高的星宇股份一汽富维宁波华翔双环传动精锻科技等。

  风险提示

  汽车行业景气度低于预期;企业产品销售及市场拓展不及预期。

  本月观点:

  购置税优惠退出压力显现,车市增速放缓

  2018年2月国内汽车销量171.8万辆,同比下降11.1%,1-2月销量452.7万辆,同比增长1.7%。乘用车方面,2月销量147.6万辆,同比下降9.6%,1-2月销量393.2万辆,同比增长2.1%。2月销量同比下降主要受到春节因素干扰,合并来看,尽管车市在购置税优惠全面退出下增速有所下滑,但1-2月车市整体表现好于预期,且终端零售好于批发,显示需求并不弱。全年来看,我们认为此前由政策刺激透支的销量“旧账”需由2018年开始偿还,行业增长压力比往年都大,2018年将是汽车行业“小年”。

  2月重卡销量走弱,1-2月仍强势增长,全年无需过度悲观

  2018年2月重卡销量7.5万辆,同比下降19.1%,2月销量走弱主要是受到春节因素影响,合并来看,1-2月重卡销量18.5万辆,在去年高基数上仍同比增长9.5%。我们认为2018年重卡大概率超预期,原因包括:1)治超限载的政策红利仍未释放完全;2)与2010年不同,此轮重卡销量创历史新高后并未出现库存高企的情况,表明终端销量消化较为充分;3)环保力度加码,北京、上海、杭州等地限制国三重卡进城,山东、天津要求保有国三重卡加装DPF,环保重压之下重卡换车需求提升。

  新能源汽车销量亮眼,A00级车存抢装行为

  2018年2月新能源汽车销量3.4万辆,同比增长95.2%,1-2月销量7.5万辆,同比增长200.0%。多因素促进销量暴增:1)2017年初在补贴退坡及目录重审影响下,销量较为低迷导致基数较低;2)新能源补贴新政出台,过渡期内(2月12日至6月11日)各类车型补贴退坡幅度较大,且正式期(6月11日之后)续航里程在300km以下的纯电动乘用车补贴金额全部下调,导致续航里程短的A00车存在抢装行为。预计随着补贴新政落地,双积分政策作用逐级增强,行业将走上快速发展通道。

  车市分化加剧,龙头依旧稳健

  乘用车市场分化加剧,1-2月龙头上汽集团、广汽集团销量分别117.3万辆/32.5万辆,分别同比增长11.6%/15.1%,增速显著高于行业整体。长城1-2月销量同比小幅下滑0.2%,略有承压,长安、力帆、小康等车企压力较大。客车市场分化同样显著,客车龙头宇通1-2月销量6524辆,同比增增长18.7%,增速高于行业整体。预计随着车市增速放缓,竞争加剧,行业将加剧分化走向优胜劣汰。

  投资建议

  行业分化加剧,龙头稳健突显配置价值。行业增速放缓,市场关注点将偏向结构,而非总量。结构上龙头表现更优,建议关注估值相对较低,业绩增长确定性更高的上汽集团、华域汽车福耀玻璃等龙头。比亚迪销量增长强劲,公司基本面显著改善,建议关注。静待业绩落地,重点关注零部件“真成长股机会”。零部件估值大幅下行,预计随着2017年年报业绩与2018年一季度业绩落地,业绩不及预期的影响逐渐消化,“真成长”零部件企业迎绝佳布局机会,建议关注未来增长动力较强,业绩确定性较高的星宇股份一汽富维宁波华翔双环传动精锻科技等。

  风险提示

  汽车行业景气度低于预期;企业产品销售及市场拓展不及预期。

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