策略 | 基金2017年四季报：龙头股仓位集中度进一步提升
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部分主动偏股型基金四季度已经加仓银行、地产
公募基金2017年四季报于1月22日基本披露结束，从持仓情况来看，以下几个方面值得投资者关注：
部分主动偏股型基金四季度股票仓位有所降低。2017年第四季度受去年10-11月份经济数据表观偏弱、金融监管及金融去杠杆担忧再度升温、尤其是临近年底前短端利率快速上升等因素影响，上证综指单季度下跌1.3%，年前5周更是经历了“五连阴”行情。受此影响主动偏股型基金的仓位也从三季度的85%下降至12月底的84%。从全部公募基金口径来看同样如此，2017年底全部公募基金中股票类资产占比已经从三季度的16%进一步下降至15%，续创历史新低。
时隔5年之后，创业板仓位已经重新接近“标配”状态。自2013年创业板开始逐渐和主板走出结构性行情之后，长达几年的时间里主动偏股型基金在创业板上的重仓比例一直明显高于其实际的自由流通市值占比，但随着2015年以后尤其是2016年至今超过两年的板块轮动，目前创业板的重仓仓位已经下降至10.8%，基本回到了2013年年中时的水平，接近目前创业板的自由流通市值占比（9.2%）。相较之下主板的重仓仓位已经从2015年底的40%回升至64%。
行业个股配置特征：龙头股仓位集中度进一步提升。从行业及个股的配置角度来看：
1) 继续增仓家电及食品饮料。目前家电板块仓位在反弹后重新接近历史高位水平。食品饮料的仓位比例在经历连续6个季度的上升后也达到了历史中等偏高状态。
2) 金融和成长有所分化。金融板块中银行和保险的仓位继续提升，但券商板块仓位仍处于历史底部水平。偏成长风格的TMT板块中，受四季度苹果产业链景气度预期回落以及新能源汽车补贴力度下滑预期影响，此前较为强势的电子板块在四季度遭遇基金减仓。计算机仓位继续下滑，目前已经接近2012年初时水平。传媒板块有所回升但仅为分众传媒单支股票的影响。
3) 周期股再度“错杀”。与不少主动偏股型基金在2017年二季度减仓周期、错过2017年三季度的周期板块行情相类似，第四季度煤炭、有色、钢铁等强周期板块再度遭遇基金减仓，同样可能错失了今年年初地产带动下周期板块的阶段性表现。
4) 龙头股仓位集中度进一步提升。从第四季度主动偏股型基金持仓及增仓情况来看，位于前列的公司绝大多数为投资者耳熟能详的行业龙头，如增仓最高的家电和食品饮料行业中，增仓居于前列的仍为伊利、茅台、美的、五粮液和格力，这5家公司也同样位于所有主动偏股型基金增仓前十。除此之外，传媒互联网板块中分众传媒一支独秀，位列基金增仓家数之首；保利以及中国平安、新华等增仓家数也在进一步提升。
下一步配置建议：周期板块非躁动，自下而上寻找优质成长
1）继续看好低估值、基本面稳健的周期，如原材料、地产等相关周期、金融（中型银行、保险、券商）等；2）通胀预期抬升下的受益板块，如食品饮料、农业等；3）自下而上关注优质成长的配置机会。
文章来源
本报告摘自：2018年1月22日已经发布的《基金2017年四季报：龙头股仓位集中度进一步提升》
王汉锋 CFA SAC 执业证书编号：S0080513080002 SFC CE Ref： AND454
李求索 SAC 执业证书编号：S0080513070004 SFC CE Ref： BDO991
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