【中金汽车】中国重汽：17年业绩或符合预期，18年结构上移继续提高单车盈利

2017预测盈利同比增长100-140%

公司发布2017业绩预告，归母净利润预计达到8.37-10.04亿元，对应同比增长100-140%，符合市场和我们的预期。

关注要点

17盈利符合预期，4Q原材料价格高点毛利率承压。中国重汽4Q17归母净利润拟达到1.24-2.92亿元（-35%~+52% YoY，-47%~+25% QoQ）。公司四季度销量为3.3万辆，同比增长29%，环比减少7.8%，单车净利润预计将达到0.37-0.88万元。4Q17公司原材料价格上涨较多，给公司毛利率带来压力，但是随着1Q18螺纹钢等原材料价格有所回落，利润水平将有所改善。目前公司业绩预告区间符合市场一致预期（9.03亿元）和我们的预期（9.78亿元）。

18年需求端有力支撑，行业龙头份额有望继续提升。18年基建和房地产投资需求依然旺盛，从公司目前排产情况来看，工程车占比提升明显，今年基建复苏有望超预期。同时重卡更换需求将继续释放，行业景气度将延续。但18年煤炭运输受到煤改气环保治理及需求透支等因素影响将明显下滑，行业或有下行风险。公司作为行业龙头市占率已不断提高至17年的12.1%，同比增长1.1ppt，12月单月市占率超过14%，公司作为行业龙头企业，有望依靠市占率提高及盈利能力的改善，保持18年平稳增长。

公司高端化战略依旧继续，产品重心有望继续上移。随着今年公司曼技术发动机的扩产，公司高端化产品产能瓶颈将打开，产品重心将继续上移。公司T系列产品17年销量占比已超过40%，T7等明星产品得到了市场的良好反馈，市场份额明显提高，公司的产品结构正积极向高端化转型升级，并有望在18年进一步提高产品单价与单车盈利能力。

估值与建议

我们暂时维持公司17、18年盈利预测9.78/10.15亿元，维持公司推荐评级和目标价23元，对应15.2x 2018E P/E。

风险

原材料价格上涨，重卡销量不及预期。