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日韩大跌快评:获利回吐下的剧烈波动、但基本面趋势未变

2017-12-07 10:06:54            

  作者:中金公司刘刚

  今天日韩股市都出现了不同程度的波动、特别是尾盘呈加速下行态势,收盘分别跌近2%和1.4%。日本韩国股市的剧烈波动也蔓延到其他亚洲甚至欧洲股市,恒生国企指数大跌2.8%,德国DAX股市当前下跌~1%。投资者对此关注较多,就此,我们点评如下:

  从原因上来看,似乎没有看似非常直接的触发因素。首先,隔夜美股尽管维持弱势,但跌幅有限、而且持续处于弱势的科技股也并没有再度出现大幅抛售情形,因此可能与隔夜美股市场表现的直接关系不大。其次,有关于朝鲜局势可能再度紧张的报道,有可能一定程度上压制东北亚地区市场的投资者情绪,但目前这一消息并无法得到证实,而且从避险资产如黄金的表现来看,涨幅相当有限(0.3%),与历次地缘政治局势紧张的情形也并不完全契合。

  不过,通过进一步拆解日韩股市板块的表现,可以发现一些导致市场下跌的端倪。我们注意到今天韩国和日本股市领跌的板块都是金属和采掘相关,因此不排除是隔夜国际铜价大跌近5%对市场的延伸冲击。

  除此之外,抛开今天当天的突然下跌,在今年全球主要市场普遍积累的较多涨幅之后,临近年底的获利回吐压力普遍比较明显,因此在相对脆弱的情绪下,往往也会放大负面消息对市场的扰动,特别是前期领涨的龙头权重股如果在没有特别触发因素下突然大跌甚至可能引发恐慌情绪和“拥挤交易”下的踩踏风险,值得密切关注。

  但从基本面的角度而言,正如我们在海外配置12月报《获利压力虽有,但基本面趋势未变》中分析的那样,从中期的趋势来看,不论是短期的获利回吐压力、抑或加息预期的变化、还是政治事件的扰动,在当前主要市场基本面依然非常稳健、温和通胀背景下全球同步复苏大前提没有发生变化的背景下,都不足以改变资产价格和市场的中期运行趋势。今年以来,全球市场的上涨都是更多依赖盈利而非单纯估值的扩张,因此也能够给市场提供基本面的支撑。

  尽管情绪和资金面驱动的短期波动往往会超调、也无法完全用基本面因素来解释,但经过近期的调整后,全球主要市场指数年初至来涨幅贡献中估值的占比已经降到很低的水平、甚至转为经拖累,也就是说完全都是有盈利增长贡献了,这在中期来看,给定基本面整体依然稳健的背景下,我们认为能够给市场提供支撑。

  当然,从短期对冲市场波动或者地缘政治风险的角度,单纯从技术上的避险效果来看,VIX指数强于美国国债、强于黄金、而日元最弱。防御性的板块也可以起到一定的防范波动的效果。

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