发行大战打响！既拼销售规模也拼成立速度，五只公募FOF首发或上演"闪电战"(你会买哪只速来投票)
中国基金报记者 方丽
从筹备到发行，历时一年持续受市场关注的公募FOF（基金中基金）终于要扬帆起航了，也意味着公募基金行业正式迎来资产配置的全新时代。
9月23日，华夏聚惠稳健FOF、嘉实领航资产配置FOF、南方全天候策略FOF、建信福泽安泰FOF、海富通聚优精选FOF等5只FOF同时发布招募说明书和份额发售公告，将于9月26日起正式发行，这是基金业历史上第一次发行FOF产品，也是基金业期待良久的品种。
从发售时间看，5只FOF均把募集期放在1个月内，银行发行渠道集中在工行、建行、中行，网络渠道中蚂蚁聚宝、天天基金网、陆金所等也全线铺开。业内已经传出某FOF基金预期首发规模10亿级别的量，由于业内关注高、渠道蓄客力度大、市场竞争激烈等因素，不排除有基金公司选择提前结束募集、打“闪电战”的可能。
5只FOF基金9月26日集体起售
或上演“闪电战”
9月8日6只公募FOF获得证监会批文后引发市场强烈关注，但因为要与《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定》有序衔接，加上后期投资运作便利等考虑，须先行完成基金合同、招募说明书等修改，方可开展募集工作。因此，FOF“临门一脚”在上周末才正式“进球”———5只FOF集体发布招募文件、确定发行日期。
据了解，南方、华夏、嘉实、建信和海富通旗下首只FOF将于9月26日正式发行，而泰达宏利旗下FOF基金计划国庆节后发售。
从发行时间来看，这5只FOF计划发行时间为一个月左右，计划募集时间较短的南方全天候策略FOF发售截至10月27日，计划募集时间较长的海富通聚优精选FOF则计划卖到11月10日，其他3只计划于10月31日结束募集。
托管行通常是基金发行的主渠道，从5只FOF的托管行看，建设银行托管两只，工商银行、中国银行和中信银行各托管了一只。不过，这一次5只FOF同时发行，也获得不少互联网渠道的关注，从发售公告看，蚂蚁财富、天天基金网、陆金所将参与首批FOF基金的首发。相对来说，南方、建信、海富通旗下FOF发行渠道较广，包括了多家券商、天天基金网等第三方机构等。也有少数FOF基金渠道不多，或许后续会逐渐增加代销机构。
据记者了解，首批公募FOF发行市场关注较高，目前已经有某家基金公司FOF被市场传出规模10亿级别的量，也已经有银行渠道早就做好了蓄客和资金准备。也有业内人士表示，不排除为了成为第一只成立的FOF基金，可能有基金公司会提前结束募集，上演“闪电战”。若仅发售一两天就宣布提前结束募集，可能在国庆节前就能发布成立公告。
业内人士表示，FOF发售时间长短要看每家基金公司对产品规模的预期、投资人接受程度、渠道力度和市场行情等，目前市场对FOF产品热度较高，可能会带来较好发行效果。
不过，另一位基金公司产品人士表示，FOF基金推出可能会面临发行上的挑战，对个人投资者而言，首批FOF基金没有业绩积累，个人投资者对于购买这样一个双重收费的产品是有疑虑的；对机构投资者而言，尤其是保险公司已经在做大类资产配置和基金经理优选，购买公募FOF动力或许不足。
渠道分析：蚂蚁基金代销全部五只FOF 主渠道将成胜负手
从五只FOF的销售渠道安排看，差异很大。
银行和券商渠道方面，华夏聚惠FOF主要通过建行和农行两大银行销售；南方全天候策略FOF则通过工商银行、邮储银行、浦发银行、中信银行、平安银行等众多银行销售，银行渠道最为强大，嘉实领航资产配置混合（FOF）则主要通过建行销售；建信福泽安泰混合（FOF）则重点通过建设银行、中信银行、交通银行、光大银行、微众银行销售，建行肯定会卖力销售，微众银行则是独家；海富通聚优精选混合FOF则主要通过海通证券等券商发售。
独立基金销售机构方面，蚂蚁基金和京东旗下肯特瑞财富均代销全部五只FOF，天天基金和陆金所均代销南方、建信和海富通基金旗下FOF。由于代销众多，这些互联网渠道究竟能卖出多大的量还真不好说。
因此，决定最终销量和速度的还得看主代销渠道的实力，考验基金公司渠道能力的时候到了。
风险特征：不约而同主打稳健牌
从首批进入发行的FOF基金来看，主打的多是稳健牌，宣传的重点放在“大类配置、较低风险”上。
从基金招募说明书来看，首批FOF将权益类基金配置比例多数降低到30%以下。如华夏聚惠稳健FOF立足稳健，采取目标风险策略，规定在正常市场状况下，基金目标将20%的基金资产投资于权益类资产（包括股票、股票型基金、混合型基金），将80%的基金资产投资于固定收益类资产（包括债券、债券基金、货币基金、现金等），上述大类资产配置比例可在上下10%的空间内调整。
南方全天候策略FOF也规定，该基金80%以上基金资产投资于经中国证监会依法核准或注册的公开募集的基金份额（含QDII）；其中股票基金投资占基金资产的比例为0~30%。南方基金总裁助理兼首席投资官（权益）史博表示，FOF在发展的初期，采用绝对收益策略的投资手段是切实可行的投资方式，希望能够打造"全天候"的投资理念，通过多类资产的配置，进行风险管理与回撤控制。
嘉实领航资产配置FOF则是采用风险平价策略为基础精选各类优质资产，同样规定基金投资于经中国证监会依法核准或注册公开募集的基金份额的比例不得低于基金资产的80%，投资于股票型基金的比例不高于基金资产净值的30%。
建信福泽安泰混合型FOF主打资产配置与量化投资特色，同样规定基金权益类资产（包括股票、股票型基金、混合型基金）的战略配置比例为20%，固定收益类资产（包括债券、债券型基金、货币市场基金等）的战略配置比例80%。权益类资产的战术调整幅度不超过战略配置比例的正负10%。
相对来说，海富通聚优精选FOF的权益配置比例明显高一些，招募文件显示，该基金投资于证券投资基金份额的比例不低于基金资产的80%，投资于股票型、混合型基金份额的比例合计为基金资产的70%~95%。
从目前的发行文件中可以看出，几乎所有的基金都强调自己是“全市场FOF”，也就是说投资范畴不仅仅局限于自己公司的产品，而是从整个市场优选绩优基金。
也有人士认为，首批FOF对风险的控制要求都很高，这也决定了收益率不会太高。而且，目前基金公司在宣传FOF时都强调资产配置，这类产品实际运作效果和投资理念要被投资者接受还需要时间。
FOF正改变公募基金行业
“虽然国内自2005年便诞生了首只FOF，但目前国内FOF的发展与成熟市场比还有很大差距，公募FOF的推出会真正带来FOF的大发展。”南方基金表示，FOF未来发展空间巨大，将有利于推动基金销售从产品导向向客户需求导向转型，推动基金公司从投资管理机构向财富管理机构转型，从产品制造商向整体解决方案提供商转型。
长信基金FOF投资部总监邓虎也表示，无论是大类资产配置型FOF，还是基金经理优选FOF，都是基金行业过去未有的尝试，极大地完善了公募基金现有产品线。纵观海外，美国401K养老计划大量投资于FOF基金。对国内基金公司而言，通过公募FOF推出，基金公司的大类资产配置能力将得到很好地锻炼及展现，这也为养老金制度改革打下基础。
广发基金资产配置部总经理王颂表示，FOF可能对于行业格局带来一些改变。第一，FOF的出现会推动公募基金产品布局的多样化，包括债券指数类产品、另类投资基金等；第二，FOF的出现会促使公募基金重视内部基金类型的多样化，并追求在专业化领域做优做强，不仅追求收益，还要追求收益的稳定性；第三，FOF作为一种新的产品形式也有利于促进行业之间的互动和交流，“对于公募行业整体来说肯定是非常重要的一个格局的转变”。
天弘基金大类资产配置组徐英楠表示，未来行业将呈现三大变化：第一，FOF首先是大类资产配置的工具，而投资收益80%以上取决于大类配置，FOF将从工具落实的角度促使市场对大类配置理论和策略的认知和研发；第二，促进投资者从长期视角观察资产风险收益及其配置的最优化；第三，FOF产品的壮大也将帮助市场资金更好发掘和配置到具有长期阿尔法获取能力的子基金管理人。
业内人士认为，从行业来看，公募FOF对规模大、产品线齐全、稀缺品种优的公司有利。不过，尽管FOF即将发行问世，但未来发展道路依然漫长。富国基金拟任FOF基金经理王登元就表示，未来FOF将面临投资者教育、客户适当性、投顾等问题的挑战。
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公募FOF扬帆起航 销售和运作挑战不小
中国基金报记者 方丽 李树超
见习记者 陆慧婧
9月26日，第一批5只FOF将迎来首发，基金公司上上下下兴奋紧张自不必说，销售、投研人员还少不了“摸着石头过河”的不安。FOF投资者定位、底层资产不够丰富、双重收费等问题将是摆在公募FOF管理人面前的诸多挑战。可以说，首批公募FOF发行规模或可期待，但投资运作任重道远。
销售和投研困惑待解
9月26日，第一批5只FOF就要和投资者见面，它们首先要过的是发行市场的“检验关”。尽管已是全力备战，但多家待发FOF的基金公司销售人士坦言，“准备还是有些仓促”。
“首发的5只FOF多以低风险收益特征为主。银行渠道已有的基金客户只占银行理财客户群体的10％，而且这部分客户多数购买的是中高风险基金产品。FOF的客户来自哪里？是10％的原有基金客户,还是90％的银行理财产品购买者。卖给10％的基金客户，空间太小，而银行理财产品客户又对新产品比较陌生”。一家基金公司FOF销售人员士表示，虽然对FOF长期业绩跑赢银行理财产品抱有信心，但短期之内推广还是相当困难。
“对个人投资者而言，首批FOF基金没有业绩积累，他们对于购买这样一个双重收费的产品是有疑虑的；对机构投资者而言，尤其是保险公司已经在做大类资产配置和基金经理优选，购买公募FOF的动力是什么？”长信基金FOF投资部总监邓虎预感FOF推出之际可能会面临发行上的挑战。
“FOF有自身特定的风险收益特征和净值曲线特征，多数产品追求的是最优风险收益比，投资者在看收益率的同时，还要看产品的波动性和回撤。如果对产品不了解，持有人的预期可能会有较大落差。”华夏基金董事总经理、宏观配置部投资总监孙彬认为投资者教育是新生FOF基金最大的考验。
FOF投研人士在筹备新产品时也面临不小的挑战。广发基金资产配置部总经理王颂告诉记者，相比海外成熟市场，我国目前的底层资产类别还比较少，尤其缺乏另类资产；同时，由于QDII额度有限，FOF挖掘跨市场投资机会的优势会受到限制。
天弘基金大类资产配置组徐英楠也坦言，目前国内可以提供公募基金做配置的大类资产种类还比较少，这会从根本上降低FOF的综合表现。不过，随着一些跨境资产产品的出现，以及大宗商品类公募产品和Smart Beta类产品的筹备，FOF的发展值得期待。在具体基金筛选上，由于公募产品仅有季度报告，有用信息的获取相对滞后。同时，基金管理者的业绩表现经常出现大幅度的波动，如何筛选出具有长期Alpha获取能力的基金经理是一项重要的挑战。
运作成本和外部竞争夹击
作为基金中的基金，双重收费问题是FOF的一个最受关注的争论点。对投资者而言，双重收费令产品吸引力降低，但也有基金公司产品部总监担忧，若是一再优惠管理费，FOF的可持续性堪忧。
《基金中基金指引》明确规定，基金管理人、基金托管人不得对FOF财产中持有的自身管理或托管的基金部分收取管理费及托管费。在首发的5只FOF基金中，南方、海富通FOF产品的管理费为1％，华夏、嘉实、建信FOF的管理费为0.8％。
“双重收费问题是FOF发展过程中一个无法回避的问题。对基金公司而言，双重收费是一个伪命题，因为基金公司在底层基金和FOF两个层面都付出了劳动，收费理所当然；对投资者而言，双重收费是一个真命题，因为他们是将底层基金和FOF放在一起筛选和投资的。如果FOF双重收费，吸引力自然打折。现在的制度设计是回避了双重收费，维护了投资者利益，基金公司在一定程度牺牲了一部分利益，若是收入不能覆盖成本，FOF业务的可持续性堪忧。”一位基金公司产品部总监说。
“比较好的方法或许是一半投内部基金，一半投外部基金。费率跟对应的基金费率差不多。例如，股票型FOF的费率对标股票型基金。”上述基金公司产品部总监建议。
此外，基金公司还有面对来自第三方销售机构和银行的竞争。比如招商银行推出的摩羯智投，这是一款以公募基金为基础资产、全球资产配置的“智能基金组合配置服务”。工商银行与中证指数公司合作编制的“中证工银财富基金指数”，意在切入大类资产配置领域。第三方销售机构———天天基金网也不落人后，在APP上推出了“组合宝”，联合交银施罗德、华宝兴业、富安达、嘉实等多家基金公司提供资产配置策略产品组合。
“短期看，智能投顾有渠道优势，对FOF形成较强的竞争。但从另一个角度看，普通投资者目前尚不了解专业机构选择基金的优势，智能投顾与FOF将同时影响普通投资者，各类机构有机会共同做大这块新的蛋糕。对于基金公司来说，要不断提升FOF投资能力，才能争取更大的市场份额。”上述基金公司产品部总监分析。
此外，内部FOF是否会成为内部基金销售渠道，这一问题也在FOF发行之际被基金行业反复提及。千呼万唤始出来的FOF怎样才能避免“新瓶装旧酒”，不沦为营销的噱头？上海一位基金公司FOF投资总监建议发挥公募FOF在产品设计和基金公司投研体流程上的优势。“大部分FOF产品需要有相应的投决体系支撑，所有的基金产品投资研究，入库需要有相应的深度研究支持，FOF基金经理最终也要为自己的产品净值负责。”
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