泰达宏利基金庄腾飞：看好供给侧改革行业龙头公司

　　新浪财经讯 9月19日泰达宏利召开策略发布会，首席策略分析师庄腾飞发表主题演讲：均衡风格配置 挖掘内生增长。他表示，未来3年A股内部结构的变化趋势：创业板为首的小市值股票仍然存在风险，估值压缩一般，会分化；经济增速和质量逐步放缓，市场会给内生增长确定性更高的估值溢价；未来两年相对收益投资难度会更大，需发掘业绩持续增长的预期差板块。例如周期性反转和GARP：金融、大化工、芯片产业链等。

　　我们注意到金融数据走出二季度低位，重新回升，托底2017年下半年投资，四季度地产等表现数据弱，但PMI和PPI超预期回升意味工业生产依然强劲。本轮经济回升有超预期可能：驱动力有2个，这次可能是一次全球性需求回升周期；国内制造业投资的回升，围观主题对需求持续性的判断。我们后续会跟踪工业增加值、机电出口交货值和企业ROE。对于经济而言，由于过去三年银行委外推动的债券资产资本利得的红利结束；权益市场出现单边风格上涨的概率和波动幅度逐步下降；机构投资者盈利模式的变化，由估值博弈转化为持有赚业绩增长和分红。

　　未来3年A股内部结构的变化趋势：创业板为首的小市值股票仍然存在风险，估值压缩仅一般，会分化；经济增速和质量逐步放缓，市场会给内生增长确定性更高的估值溢价；未来两年相对收益投资难度会更大，需发掘业绩持续增长的预期差板块。例如周期性反转和GARP：金融、大化工、芯片产业链等。

　　三季度回顾：金融监管方向和框架落定；本轮主板上涨主要依靠企业盈利增长。

　　四季度市场展望：观点积极。理由一，消费升级和通胀预期提升。我们现在认为通胀会有一个缓慢的抬升使得下游行业带来盈利改善。理由二，制造业升级和研发创新提升行业竞争能力。我们预计在供给侧改革达到一定效果会转向制造业的升级，一旦市场看到了政策的出台，会有更多改善的预期。会有结构性分化的机会。理由三，供给侧、环保约束提升产业效率，提高龙头公司份额，后续会看到龙头企业的盈利更加明显。我们整体维持积极态度。

　　目前上证已经站在了3300点，已经有3点积极变化的因素，目前中国经济增长速度相对稳定，国内投资回报率提升，人民币阶段性升值，改革措施逐步提高行业的竞争能力，提高社会的生产效率。在具体的操作当中，我们的策略是采取均衡配置的方式，风格上我们认为价值优于成长，个股选择上优选具备竞争壁垒，内生增长确定的行业龙头。

　　4季度，我们看好的方向：受益于供给侧改革的行业龙头公司；更愿意寻找在智能制造和上游设备方面的企业；寻找航空造纸、旅游类的公司；考虑年底金融、地产行业公司的龙头。

　　几点风险：美联储缩表扰动全球市场流动性；周边政治军事冲突升级；金融领域同业、理财实施超预期监管。