同花顺财经·研报

通威股份:“光伏+渔业”双驱动 业绩继续向好

2017-09-14 06:57:00      投资快报      

  通威股份公告,预计公司2017年前三季度实现归母净利润13.5亿-15.3亿元,同比增长 50%-70%。

  一、多晶硅成本优势明显

  上半年通过技改,全资子公司永祥股份多晶硅产能提升至 2万吨,单吨生产成本降至5.7万元/吨,远低于行业 7万元/吨的平均生产成本,公司多晶硅生产成本优势显著,主要原因在于:1)公司通过技改可将副产物四氯化硅转化成原材料三氯氢硅,可大幅降低原材料成本;2)公司在提升多晶硅还原效率方面取得了突破,综合电耗降至65度/千克,远低于行业80度/千克的平均水平。当前,我国多晶硅进口替代空间大,根据光伏行业协会数据,上半年我国多晶硅产量约11.5万吨,进口量达7.28万吨。公司作为最具成本优势的硅料企业之一,显著受益多晶硅的上涨。考虑到10月份天宏瑞科和东方希望的增量释放将增加国内部分供应,预计10月份之后价格将有所回落,但通威多晶硅仍能维持50%以上的毛利率水平。

  二、晶硅电池毛利率远超行业平均

  目前,合肥太阳能分别在合肥、成都具备2.4GW多晶电池及1GW单晶电池的产能规模,产能利用率超过110%(远超行业平均 80%的产能利用率),上半年电池产销量均超过1.8GW,同比增长超过80%。上半年,合肥太阳能单、多晶电池非硅加工成本已经降至 0.2-0.3元/w,毛利率达17.28%,远超行业10%的平均毛利率水平。

  三、优化饲料产品结构

  17-18年水产饲料进入上行周期,公司优化饲料产品结构,17年盈利弹性有望超预期。上半年公司饲料业务实现营业收入61.98亿元,同比增长12.90%,毛利率14.49%,同比增长1.87个百分点。在 17年水产价格持续走高的背景下,水产养殖面积将有所提升,养殖密度的提升和养殖户为抓住价格行情,加大高端饲料投喂量,公司水产饲料业务将直接受益,预计下半年公司水产饲料销量快速增长,带动业绩新增量,全年饲料业务贡献高盈利。

  四、投资建议

  考虑到公司三季度显著受益多晶硅涨价,我们上调公司2017年-2019年的净利润分别为18.09/21.22/26.23亿元,对应 EPS0.47/0.55/0.68元。维持“买入-A” 评级,上调目标价至9.4元。

  风险提示。自然灾害风险、多晶硅价格大幅下跌、高效单晶电池投产不及预期等。

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