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万华化学:聚合MDI挂牌价上调 全年业绩高增长无疑

2017-09-14 06:52:11      投资快报      

  万华化学决定自2017年9月12日起,将聚合MDI 的分销市场挂牌价调整为35000元/吨;聚合MDI的直销市场挂牌价及纯MDI的挂牌价保持不变。

  一、MDI价涨,龙头受益明显

  MDI供需偏紧,量升价涨,龙头受益明显。近期美国飓风影响 MDI产能超过60万吨/年,且日本、韩国因检修或原料供应问题开工率下降,一定时期内MDI供应紧张,而需求稳定增长,未来MDI供需格局紧张。公司MDI产能180万吨/年,居全球首位,占国内 MDI产能50%以上,占全球MDI产能近30%,作为全球MDI 龙头,业绩弹性较大,将持续受益。

  二、新项目注入提升产能

  TDI新建产能和匈牙利BC公司注入产能或将公司TDI产能提至55万吨。烟台工业园30万吨/年TDI项目将于2018年年中建成。公司同时托管着控股股东万华实业的子公司匈牙利 BC公司,该公司拥有25万吨TDI产能。万华实业承诺将在BC公司业绩好转后的18个月内将BC公司注入公司,届时公司将成为TDI领域全球龙头。

  三、材料产品多点开花

  功能材料、新材料、改性材料多点开花,特种化学品突破国外壁垒,均成为新的利润增长点。公司功能材料、新材料、改性材料主要包括改性TPU、SAP、PC、PMMA、改性 MDI等。近日珠海工业园一期项目投产,包括10万吨水性表面材料树脂和4万吨改性 MDI,该项目延伸了公司产业链,增强了产品附加值。此外,7万吨PC项目一期已经建成,处于调试阶段,20万吨 PC二期项目预计于2018年底建成投产。公司特种异氰酸酯包括HDI、H12MDI、IPDI,被广泛应用于汽车涂料、木器涂料、轨道交通涂料、高性能弹性体等高端领域。公司自主研发的IP、IPDA和IPDI工业化装置陆续投产后,形成“IP-IPN-IPDA-IPDI”全产业链,将打破该领域拜耳和赢创德固赛的垄断。

  四、盈利预测与评级

  考虑到MDI全球供需格局紧张,公司龙头地位稳固、盈利能力较强。此外,公司在石化领域不断延伸产品链,高附加值的新材料、特种材料、功能材料项目(包括PC、PMMA、SAP等)将陆续投产,利润增长点多。我们预计2017-2019年公司营业收入分别为566.66、641.67和676.45亿元,归属于上市公司股东净利润分别为108.48、120.07和125.95亿元,EPS分别为3.97、4.39和4.61元/股,对应当前股价PE为10.66、9.63和9.18倍,给予“买入”评级。

  风险提示。产品价格大幅下跌风险、项目建设不及预期风险、BC公司资产注入不及预期风险。

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