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腾讯成基金经理的大烦恼:“看得到、吃不到”

2017-09-08 09:56:16            

  (原标题:腾讯成为基金经理的大烦恼 权重股节节高“看得到、吃不到”)

  据彭 博新闻社报道,腾讯和阿里巴巴今年合计贡献了MSCI中国指数近一半的涨幅,权重股大涨加大基金表现落后于指数的风险,因单一持股上限为10%。

  【彭 博】腾讯今年以来飙升近七成,作为MSCI中国指数的最大权重股,推动该指数创下2009年以来最大上涨。但是腾讯的亮丽表现,却也成了许多基金经理的大烦恼。

  由于中港台等主管机关皆有规定,基金持有一家公司发行的证券,市值不得超过基金资产净值的10%。因此对许多基金而言,腾讯大涨是“看得到、吃不到”。腾讯在MSCI中国指数中佔16.3%的权重,超过基金持股上限。权重股强势上涨,反而成为基金表现落后于指数的压力。

  “权重股表现比较好的年份,这种抱怨会比较多,”惠理基金驻香港的基金经理徐福宏4日受访时称,“有些基金的投资目标是要跑赢指数,选股又不能偏离指数成分股太多,这类型基金就有比较大的压力。”

  全球很多基金都设有单一持股不得超过10%的内控规定,要求经理人分散风险、保障投资者。然而以腾讯佔指数权重16%为例,股价今年涨70%,就代表基金经理在这支股票上少赚逾4%。为了要追平甚至超越指数表现,经理人得花更多心力去发掘其他标的,增加了投资的风险及不确定性。

  “打从心里我当然是希望不要有这种限制,”驻台北的安联中国策略基金经理许志伟4日受访时称,他认为金融市场如果发展到一定程度,“这些限制拿掉会更好,基金在持股上会更集中,持股选择会更有弹性。”

  根据基金官网数据,截至7月底,阿里巴巴及腾讯为安联中国基金前两大持股,比重各为10%及9.99%。这两支亦为MSCI中国指数权重最大的个股,合计佔比约三成。数据显示,安联中国策略基金年至今报酬约18%,而基准MSCI中国指数上涨近40%。根据计算,这两支个股合计贡献了MSCI中国指数将近一半的涨幅。

  “今年很多公募基金表现比基准差,主因腾讯表现太好了,”驻香港的瑞银中国精选股票基金经理施斌受访时称,“如果腾讯持续这样表现,对我们来讲也是很头痛的事。” 他指出,要找到比腾讯更好的股票有难度。根据官网数据,截至7月底,基金对腾讯持股为9.9%。

  保持满仓

  腾讯上月公布第二季度净利润飙升70%,达到创纪录的182亿元人民币,超过分析师最高预估。腾讯游戏《王者荣耀》拥有2亿的玩家;而大约有9.628亿人次每月至少访问一次腾讯旗下的微信,几乎是美国人口的整整三倍。

  安联中国策略基金的许志伟长期看好腾讯和阿里巴巴,因为其庞大的用户群提供收入增长潜力,并开发出新的商业模式,发展已超越国际水平。他说,会将两支股票的持股保持在接近满仓的水平,至少持有到明年,除非基本面有任何改变。如果“没有持股比例限制的话,对基金绩效多少有帮助,”他表示。

  不只大中华的基金经理有这种困扰。惠理的徐福宏称,做韩国股票的基金也会有些抱怨,觉得10%的规定对他们造成压力。根据数据,三星电子是韩国KOSPI指数最大权重股,佔比21.3%;今年以来股价上涨逾30%,KOSPI指数涨约15%。

  徐福宏说,采取相对价值策略(Relative Value Strategy)的基金因为必须跟指数有较高的相关性,因此会有较大压力。对于像他管理的绝对回报型的基金而言,由于不需跟指数比较,选股会有更多的空间。根据数据,截至7月底,惠理中国大陆焦点基金的腾讯持仓为8.3%。徐福宏是这档基金管理团队的一员。

  替代机会

  瀚亚中国基金经理林元平表示,10%上限的确对选股形成挑战,但长时间来看,多数基金可能仍可以打败指数,因为今年是普遍牛市。根据数据,恒生综指492支个股中,今年涨逾四成的约有115支,约四分之一。

  林元平称,今年除了看好科技股外,包括汽车股、像是中国的新能源车、地产股,有并购题材的个股及iPhone产业链,都有好的表现;他今年对汽车及新能源车类股都有加码。他的基金最大持股为腾讯,占比9.6%;前十大持股中包括吉利汽车。

  “10%的限制有存在的意义及价值,避免单一个股的风险过大,”林元平说,“基金经理的责任是鸡蛋不要全放在一个篮子里。”

  记者 Cindy Wang、Amanda Wang

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